Инвесторы не пытались уйти с российского рынка: количество игроков осталось на том же уровне /Максим Стулов / Ведомости
После позитивных итогов 2017 г., когда инвестиции в недвижимость России достигли максимума за последние три года, рынок в этом году также ждал притока инвестиционных средств. Но сценарий развития событий оказался иным.
В первом полугодии текущего года инвесторы вложили в недвижимость России (жилую и коммерческую) 60 млрд руб. ($1млрд). Это на 41% ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Такие данные приводятся в отчете международной консалтинговой компании CBRE.
Таким образом, российский рынок недвижимости недосчитался 24,6 млрд руб.
Падение обусловлено нерешительностью инвесторов, которые опасались вкладывать свои средства в преддверии таких важных событий текущего полугодия, как выборы президента страны и чемпионат мира по футболу.
Негативно на инвестиционные настроения повлияло расширение санкционного списка и последовавшее вслед за этим падение курса рубля.
Ирина Ушакова, старший директор отдела рынков капитала и инвестиций CBRE пояснила «Ведомостям», что падение инвестиционной активности на российском рынке недвижимости в этом году «произошло за счет уменьшения объема сделок именно в сегментах коммерческой недвижимости». Так, сегмент офисной недвижимости недосчитался 46% инвестиционных вложений, а торговый — 51%.
«В свою очередь, сегмент жилой недвижимости по причине желания девелоперов успеть купить и согласовать проект до вступления в силу изменений в закон о долевом строительстве продемонстрировал рост – по сравнению с первым полугодием 2017 г. объем сделок по покупке участков для строительства и проектов жилой недвижимости увеличился на 43%», — прокомментировала Ушакова.
Аналогичную тенденцию наблюдает и финансовый аналитик компании «БКС Премьер» Сергей Дейнека. По его словам, существенное падение инвестиционной активности произошло именно в секторе коммерческой недвижимости. «Крупных инвесторов (как зарубежных, так и отечественных) всегда отпугивает негативный внешний фон. В этом году уровень негатива высок», — заключает Дейнека.
При этом инвесторы не пытались уйти с российского рынка — количество игроков осталось на том же уровне, а доля иностранного капитала также сопоставима с уровнем первого полугодия 2017 г. — 34% от общего объема сделок, говорится в отчете CBRE.
Но в денежном выражении объем сделок снизился.
Так, в текущем году произошло всего две крупные сделки с участием иностранных инвесторов — это покупка французской Leroy Merlin магазинов торговой сети K-Rauta, а также американский фонд Hines и чешский PPF Real Estate купили совместно офисный комплекс «Метрополис».
Кстати, именно сделка по покупке K-Rauta в Санкт-Петербурге вывела этот город на первое место по объему инвестиционных вложений — 48% инвестиций. Москва впервые в истории российского рынка недвижимости заняла вторую строчку с долей инвестиций в 46%.
Однако доминируют в России по-прежнему отечественные инвесторы. «Мы полагаем, что доля иностранных инвестиций в России в ближайшие годы не будет превышать 20%, до тех пор пока рынок снова не откроется для иностранного капитала», — отмечали ранее эксперты консалтинговой компании Cushman & Wakefield.
По-прежнему самым привлекательным для инвесторов в недвижимость сегментом остается жилье, на которое, по подсчетам CBRE, пришлось 31% от общего объема инвестиций.
При этом значительную долю в этих инвестициях занимают сделки по покупке участков для строительства жилья, а также проектов жилых комплексов в Москве и Санкт-Петербурге — девелоперы пытались успеть приобрести и согласовать проект до вступления в силу изменений в законодательстве о долевом строительстве.
На долю офисов и торговой недвижимость пришлось 29 и 25% инвестиционных средств соответственно (против 34 и 32% в первом полугодии 2017 г. ). Наименьшим спросом у инвесторов пользуются склады — в них было вложено 10% средств.
Ранее участники рынка прогнозировали, что за весь 2018 г. инвесторами только в коммерческую недвижимость России будет вложено 4-4,5 млрд евро. Однако российский инвестиционный рынок продемонстрировал медленный старт, и в начале года ( I квартал) инвестиции составили лишь 170 млн евро, подсчитали ранее эксперты Cushman & Wakefield.
Давление Запада. Инвестиции в недвижимость упали из-за санкций
Общий объем инвестиционных сделок на российском рынке недвижимости по итогам третьего квартала 2018 года составил $1,7 млрд, что на 12% ниже прошлогодних показателей за аналогичный период, говорится в отчете компании Knight Frank. Эксперты департамента аналитики и консалтинга отмечают, что за девять месяцев 2018 года инвестиции «перетекли» из Москвы в Санкт-Петербург.
В компании CBRE оценили общий объем сделок за девять месяцев 2018 года в районе $2 млрд. За аналогичный период прошлого года показатель составлял $2,6 млрд.
Российский рынок недвижимости привлек в третьем квартале $500 млн инвестиций, тогда как во II квартале общий объем инвестиционных сделок составил чуть более $300 млн. Аналитики объясняют снижение объемов сделок проблемами, с которыми столкнулся банковский сектор в течение года, а также усилением санкционного давления со стороны Запада, повлекшим за собой ослабление курса рубля.
Этот факт подтверждают и аналитики из компании JLL. По их мнению основной причиной снижения инвестиционной активности стало ослабление рубля в августе на 10% в результате очередного раунда американских санкций, а также активной распродажи на развивающихся финансовых рынках.
В результате это заставило экспертов из JLL снизить прогноз объема инвестиционных сделок на текущий год с $5 млрд до $3,5 млрд. Аналитики из CBRE скорректировали свой прогноз на уровне $4 млрд.
«Как показали события этого года, внешние санкции представляют собой значительный риск», — прокомментировала руководитель отдела исследований компании JLL в России и СНГ Олеся Дзюба. В ближайшее время сложно ожидать существенного улучшения двусторонних отношений, даже несмотря на то, что парламентские выборы в США в ноябре, вероятно, ослабят повышенную напряженность.
«Расширение торговых войн и сомнения инвесторов по поводу развивающихся рынков также роняют тень на Россию, сокращая потенциальные иностранные инвестиции. Эти процессы скорее всего будут ограничивать объем сделок на российском рынке недвижимости в ближайшем будущем», — считает Дзюба.
Наиболее востребованным у инвесторов стал офисный сегмент, на долю которого пришлось 43% от общего объема инвестиций, сообщили в Knight Frank. На втором месте по объему привлеченных инвестиций находится торговый сегмент, доля которого составила 29% от общего объема инвестиционных сделок.
Остальные доли рынка распределяются следующим образом: склады — 15%, земельные участки под девелопмент — 10%, гостиницы — 2%, другое — 1%.
По сравнению с первым полугодием лидеры по сегментам не изменились, но их соотношение следующее: офисы — 53%, ретейл — 22%, склады — 10%, земельные участки под девелопмент — 11%, гостиницы — 3%.
В годовой динамике распределение инвестиций по сегментам было следующее: офисы — 43%, ретейл — 41%, земельные участки под девелопмент — 8%, склады — 4%, гостиницы — 4%. Таким образом, наблюдается существенное снижение доли ретейла в годовой динамике (с 41% до 29%) и увеличение доли складской недвижимости (с 4% до 15%).
В разрезе по регионам традиционно лидируют Москва и Московская область, привлекшие 57% от общего объема инвестиций. Доля Санкт-Петербурга составляет 38%. Оставшиеся 5% приходятся на следующие регионы: Новосибирск, Волгоград, Воронежская область, Калуга. В годовой динамике доля столичных инвестиций сократилась с 84%, тогда как доля Санкт-Петербурга, напротив, выросла с 12% до 38%.
В компании JLL тоже отмечают рекордную долю Санкт-Петербурга в объеме сделок по стране. По результатам трех кварталов на Северную столицу пришлось 31% инвестиций против 22% в соответствующем периоде прошлого года. Этот показатель превышает долю 2011 года (27%), когда был продан один из знаковых объектов Петербурга — ТЦ «Галерея».
По сравнению с результатами третьего квартала 2017 года доля иностранных инвестиций в 2018 году увеличилась на 6 п. п. и составляет 19% от общего объема инвестиционных сделок. Аналитики Knight Frank наблюдают увеличение доли иностранных инвестиций в общем объеме инвестиционных сделок, однако в абсолютных числах рост не столь значителен.
Небольшое увеличение доли иностранных инвестиций произошло за счет сделки по покупке площадей в индустриальном парке «Север» компанией Raven Property Group. Интерес к российским активам со стороны иностранных инвесторов сохраняется, однако закрытие сделок сдерживается волатильностью рубля.
Были в третьем квартале и другие значимые сделки. Например, группа «Сафмар» приобрела магазины Media Markt за $170 млн, а компания «Инпром Эстейт» купил ТРЦ «Комсомолл» в Волгограде за 3 млрд рублей.
Ключевой сделкой для торгового сегмента стала покупка двенадцати магазинов товаров для дома и ремонта «К-Раута» компанией Leroy Merlin, стоимость которой составила €169 млн. Французский ретейлер получил восемь магазинов в Петербурге, три в Москве и один в Калуге. Важной сделкой стал выкуп помещений площадью 95 000 кв.
м в БЦ «Невская ратуша» для переезда правительственных органов Санкт-Петербурга. Сумма покупки составила 14,4 млрд рублей.
Среди сделок по покупке земельных участков под девелопмент эксперты выделяют приобретение девелоперской компанией Seven Suns Development участка на Илимской улице под строительство МФК за 2,2 млрд рублей.
Знаковой стала покупка инвесткомпанией «Платформа» 12,8 га на территории бывшего завода «Борец» за 5 млрд рублей, а также покупка компанией «Гранель» имущественного комплекса (в том числе земельный участок 1,5 га) под редевелопмент за 0,8 млрд рублей.
«На рост доли Санкт-Петербурга в общей структуре инвестиций в большей степени повлияли крупные сделки первого полугодия, такие как покупка «Леруа Мерлен» магазинов «К-Раута» и приобретение правительством Санкт-Петербурга площадей в бизнес-центре «Невская ратуша», — объяснил директор департамента финансовых рынков и инвестиций Knight Frank Игорь Роганович.
Отмечают эксперты и серьезное влияние онлайн-ретейла на перераспределение инвестиционного интереса в сторону складского сегмента. Рост за год там составил с 4% до 15%. Основную долю в общем объеме инвестиций складского сегмента составили сделки с участием «Почты России» и Raven Property Group.
Соглашение «Почты России» и розничной сети товаров для дома IKEA о доставке товаров по территории России объясняют такой интерес к складам.
Соответствующий меморандум 11 октября подписали гендиректор «Почты России» Николай Подгузов и глава IKEA в России Понтус Эрнтелл.
Сейчас стороны ведут переговоры в отношении условий и параметров будущего сотрудничества, запуск которого запланирован на 2019 год.
Новые санкции США – к чему готовиться рынку недвижимости России?
Москва, 11.06.2021, 21:04:31, редакция ПРОНЕДРА.РУ, автор Светлана Леварова.
Американский Минфин официально объявил 6 апреля о том, что вводит очередной пакет санкций в отношении ряда чиновников, миллиардеров и топ-менеджеров из Российской Федерации.
За этим моментально последовало обрушение котировок акций наших компаний, наряду с чем валютный рынок зафиксировал резкое ослабление позиций курса рубля.
Отечественные аналитики рассуждают сейчас о том, каким будет влияние новых санкций со стороны Америки на доступность ипотеки и жилья, а также на девелоперские проекты в России.
Участники рынка недвижимости России озвучили свои прогнозы относительно того, как способен отразиться на их дальнейшей деятельности и показателях бизнеса заметно ослабевший рубль. Рассказали эксперты и о том, с какими изменениями либо сложностями столкнутся на фоне новых санкций США застройщики и потенциальные покупатели жилой недвижимости в России.
По словам управляющего партнера «Метриума» и участницы партнерской сети CBRE Марии Литинецкой, бумаги ряда девелоперских структур России на международных биржах рухнули, невзирая на то, что ни эти компании, ни их руководители, в новом «черном списке» США не фигурируют. Акции ЛСР упали в цене на девять, а «Эталона» — на 11 процентов, привела примеры эксперт.
«Все дело в том, и это важно четко сегодня понимать, что стратегия администрации Дональда Трампа ориентирована на существенное снижение степени заинтересованности инвесторов любыми российскими компаниями, — поясняет Литинецкая. — Инвесторам неизвестно доподлинно, кто на очереди, и именно по этой причине просадку продемонстрировали акции огромного множества «игроков» из России».
В обозримой перспективе, подчеркивает представитель CBRE, сложившаяся ситуация способна в значительной степени затруднить доступ наших девелоперов на зарубежные рынки капитала, хотя значение их для отрасли в целом – совсем минимальное. На рынке недвижимости России американские санкционные меры рискуют отразиться, по мнению аналитика, исключительно косвенно – несколько ухудшится экономическая обстановка.
После того как упали котировки акций РФ, тут же ослаб курс рубля. Наша страна по-прежнему во многом зависима сегодня от импорта, и каждое укрепление позиций долларом и евро неизбежно влечет за собой повышение цен. Повышение на все виды продукции, включая и стройматериалы, подчеркивает Мария Литинецкая.
Серьезно страдает в итоге платежеспособность среди потенциальных покупателей объектов жилой недвижимости. Огромными препятствиями для снижения ключевой ставки регулятора и повышения уровня доступности ипотеки, следовательно, станут:
- ускорение инфляции;
- существенное затруднение доступа российских банков к дешевым западным займам.
Санкции США грозят банкам-лидерам ипотеки
Финансовый директор ГК «А101» Дмитрий Трубников отмечает, что присутствие той или иной компании на бирже в значительной степени расширяет ее возможности, успешно играя на репутацию среди контрагентов и клиентов. Однако, о критичном влиянии на работоспособность речь здесь не идет — хотя бы потому, что рынок недвижимости отличается прежде всего локальностью.
«Насколько мне известно, на сегодняшний день абсолютно все публичные структуры, осуществляющие свою деятельность в девелоперском бизнесе, по-прежнему продолжают функционировать в обычном режиме, и никакие трудности они пока еще не испытали, — констатировал эксперт. — Намного более серьезно на строительном секторе способно отразиться воздействие обстоятельств на крупные банковские учреждения, подпавшие под американские санкции, в том числе я имею в виду и нынешних лидеров в ипотечном кредитовании».
Ипотека по итогам уже второго года кряду выступает в качестве основного драйвера спроса, и доля сделок с ней в России все время растет. Сегодня она составляет около 65 процентов. За сокращением капитализации грозит последовать ограничение возможностей банков в данной сфере.
Кроме этого, в силу вступят скоро поправки в 214-ФЗ, и банки автоматически станут тогда единственным источником финансирования проектов девелоперов и держателями эскроу-счетов, где будет идти накопление финансов, полученных от покупателей квартир в новостройках до ввода домов в строй.
Такие вопросы как готовность российских банков к полноценной замене своим финансированием механизмов привлечения средств по ДДУ и доверие населения к банковскому сектору в целом были открытыми еще задолго до очередного введения Америкой санкций. И если негатив от санкций не нивелируют в кратчайшие сроки, то вопросы эти уже скоро станут намного более острыми, прогнозирует Дмитрий Трубников.
Доходы россиян не позволят им приобретать жилье
Управляющий партнер «Миэль-Сеть офисов недвижимости» Марина Толстик указала в свою очередь на то, что падение курса рубля и повышение евро с «американцем», вне всяких сомнений, только подстегнут сейчас спрос на объекты недвижимости в России. Дело в том, что мы говорим здесь о единственном инструменте, при помощи которого рядовые соотечественники могут пытаться спасать собственные финансовые сбережения, резко теряющие в цене.
Следовательно, повышение спроса повлечет за собой:
- более активное поглощение появляющихся на рынке недвижимости предложений;
- снижение уровня конкуренции;
- возможность удерживания цен для продавцов посредством предоставления меньших дисконтов.
Стоимость объектов недвижимости в России, естественным образом, начнет расти, поясняет специалист. В том случае, если наблюдаемое сегодня падение фондовых рынков России затянется, за повышением спроса на объекты недвижимости следует ожидать очередного застоя на этом рынке.
«Все желающие купить квартиры уже успеют это сделать, а уровни доходов остальных потенциальных покупателей станут попросту чересчур низкими для того, чтобы у них была реальная возможность успешно решить актуальные жилищные вопросы», — резюмировала эксперт.
Спросу на загородную недвижимость прогнозируют падение
В прогнозе Дмитрия Таганова, возглавляющего аналитический центр «Инком-Недвижимость», говорится о том, что какие-то глобальные изменения на первичном рынке жилой недвижимости в российской столице за новыми санкциями со стороны Белого дома последуют едва ли. Ряд крупных предпринимателей, безусловно, лишились своих средств, однако, ущерб понесли в данном случае исключительно их собственные интересы, но никак не рынок недвижимости как таковой.
Макроэкономическая ситуация, однако, может серьезно усложниться, если в перспективе речь пойдет об индивидуальных, а не о так называемых секторальных санкциях, которые касаются различных сфер промышленности. Между тем, введение их может оказать на российский рынок недвижимости только косвенное влияние, подчеркивает Дмитрий Таганов.
Следствиями санкционных мер для отдельных промышленных секторов страны могут стать, по его словам, сокращение численности рабочих мест, урезания премий и иных выплат-бонусов.
«На фоне весьма заметного снижения платежеспособности нации спрос на недвижимость, разумеется, упадет. В большей степени это затронет загородное жилье, и без того находящееся в настоящее время в состоянии стагнации.
Что же касается новостроек, то этот сегмент чувствует себя сегодня довольно комфортно.
Особенно показательно то, что именно на протяжении последних нескольких лет, то есть когда санкции активно действовали, мы фиксировали просто колоссальное повышение объема предложений на «первичке» и в столице, и в Подмосковье», — резюмировал руководитель «Инком-Недвижимости».
Покупателей жилья привлечет на рынок ослабление рубля
Недвижимость в Российской Федерации всегда была и продолжает оставаться сегодня одним из наиболее надежных активов для сохранения финансов во время всевозможных экономических и политических катаклизмов, подытоживает в свою очередь президент девелоперского «Инграда» Павел Поселенов.
Кардинальные изменения внешнеполитической ситуации произошли не вчера, но как 2017-й, так и начало текущего года продемонстрировали не только наличие, а и рост стабильного и платежеспособного спроса. Не без влияния, к слову, такого фактора как снижение ставок по ипотеке. Восстановление спроса рынок увидел меньше чем за четыре года.
Эксперт полагает, что за ослаблением рубля последует рост спроса, и на рынок выйдут покупатели, планировавшие покупки квартир, но опасавшиеся девальвации российской валюты.
Однако, прежде всего, специалисты рекомендуют скрупулезно и ответственно подходить к выбору застройщика – он должен быть надежным, обладать диверсифицированным портфелем и опытом качественного взаимодействия как с продуктами, так и с их ценами.
Ранее портал «Пронедра» информировал, что по итогам минувшего года в России ввели 79,2 миллиона квадратных метров жилья.
Россия закрывает канал утечки русских денег на Запад
Россия приступила к радикальной деофшоризации экономики – именно так стоит понимать недавнее решение денонсировать налоговое соглашение с Нидерландами. Результатом должно стать то, что крупнейшие компании станут уплачивать в российский бюджет гораздо больше налогов, а их доходы перестанут уходить из нашей страны на Запад. Однако есть у происходящего и свои подводные камни.
Необходимость денонсации межправительственного соглашения с Нидерландами об избежании двойного налогообложения, подписанного еще в 1996 году, возникла в связи с тем, что нидерландская сторона не приняла предложенные Россией условия пересмотра аналогичных соглашений с Кипром, Люксембургом и Мальтой. С этими странами уже удалось договориться о повышении базовой ставки налога на отчисляемые в их юрисдикцию дивиденды и проценты до 15% (ранее она фактически была нулевой).
Однако Нидерланды настаивали на расширении перечня доходов, которые должны облагаться налогом по пониженным ставкам. Поэтому еще в конце прошлого года Минфин РФ запустил процесс денонсации соглашения через Госдуму. На днях принятый законопроект подписал президент России.
Несговорчивый офшор
Как поясняли российские власти, соглашение с Нидерландами позволяет выводить прибыль из России в виде дивидендов и процентов, уплачивая налог на нее по эффективной ставке в 2-3%, тогда как в России ставка для юрлиц составляет 15% по дивидендам и 20% по процентам, а для физлиц-нерезидентов – 15%.
В пояснительной записке к законопроекту говорится, что в 2017-2019 годах объем выплат из России в Нидерланды в виде дивидендов составил 750,8 млрд рублей, в виде процентов – 459,2 млрд рублей, итого – более 1,2 трлн рублей. Налогов же по этим выплатам было удержано всего порядка 33 млрд рублей, то есть менее 3%.
После прекращения действия соглашения с 1 января 2022 года при отчислении дивидендов и процентов в Нидерланды налоги придется выплачивать по обычной российской ставке.
Денонсация соглашения с Нидерландами, поясняют юристы налоговой практики компании «Клифф» Яна Лозбинева и Полина Аксенова, для российских компаний означает повышение так называемого налога у источника до 15% по дивидендам и до 20% по процентам и роялти без возможности применения каких-либо льготных ставок и зачета налога, уплаченного в другой стране. Иными словами, фактически становится возможным двойное налогообложение. В рамках же пересмотренных соглашений с Мальтой, Кипром и Люксембургом, добавляют юристы, остались некоторые льготы по дивидендам и процентам (соответственно, 5% и 15%), однако круг их потенциальных пользователей был сильно сужен.
Нидерланды уже выразили готовность вести борьбу за сохранение соглашения. «Несмотря на то, что прекращение действия соглашения является шагом в неверном направлении, оно не является необратимым.
И Нидерланды, и Российская Федерация выиграют от хорошо функционирующего соглашения об избежании двойного налогообложения.
Поэтому Нидерланды продолжат свои усилия по налаживанию диалога и решению проблемы до конца года», – цитирует РИА «Новости» письмо нидерландского Минфина депутатам парламента страны.
Справедливости ради стоит отметить, что вопрос о том, являются ли Нидерланды офшорной зоной, не имеет однозначного ответа.
Например, в списке офшорных юрисдикций, представленных на официальном портале Федеральной налоговой службы РФ, эта страна не значится, хотя присутствуют некоторые ее заморские территории, такие как Аруба, Кюрасао и Сен-Мартен.
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), напротив, включает Нидерланды в число офшоров, но в так называемый белый список, к которому относятся юрисдикции, в достаточной степени внедрившие международные налоговые стандарты – к таковым на сегодняшний день относится подавляющее большинство налоговых гаваней.
Между тем вопросов к налоговой прозрачности Нидерландов остается немало.
Исследователи международной сети Tax Justice Network, занимающейся проблемами налоговых гаваней, в марте этого года опубликовали антирейтинг десяти юрисдикций, наиболее способствующих злоупотреблениям в корпоративном налогообложении.
Нидерланды в нем оказались на четвертом месте после трех заморских территорий Великобритании. Еще трем странам из этого списка – Гонконгу, Сингапуру и Швейцарии – вскоре также, скорее всего, будет предложено пересмотреть налоговые соглашения с Россией.
«Клуб богатых стран, определяющих глобальные правила корпоративного налогообложения, несет ответственность за более чем две трети глобальных нарушений в этой сфере.
Эти страны среди наиболее активно помогающих транснациональным корпорациям платить меньше налогов, чем они ожидают», – говорится в исследовании.
В общей сложности благодаря использованию этих юрисдикций во всем мире компаниями ежегодно недоплачивается 166 млрд долларов налогов.
Плата за респектабельность
Среди российских бизнесменов Нидерланды всегда считались очень респектабельной юрисдикцией.
Достаточно привести лишь несколько примеров компаний, головные структуры которых зарегистрированы в Нидерландах: «Яндекс», оператор розничных сетей X5 Retail Group, холдинговая компания мобильного оператора «Билайн» VEON. Головной офис международного подразделения Газпрома Gazprom EP International также находится в Амстердаме.
Если Мальта и Кипр чаще использовались средним и крупным бизнесом для возврата инвестиций в Россию, то Нидерланды рассматривались российскими компаниями как юрисдикция для выхода на зарубежные рынки, отмечает эксперт по налоговому праву, генеральный директор Национальной юридической компании «Митра» Юрий Мирзоев. Поэтому, по его мнению, расторжение налогового соглашения с Нидерландами окажется более болезненным для реально действующих российских компаний, ориентированных на внешнюю экспансию. Теперь им придется платить налоги и в Нидерландах, и в России, что скажется на себестоимости их продукции.
Конечно, эти компании могут поискать другие юрисдикции с похожими налоговыми режимами, однако любая реорганизация сопряжена с дополнительным налогообложением.
В Нидерландах, поясняет эксперт, придется внести разовый платеж за перерегистрацию, а кроме того, у нидерландских налоговых органов могут возникнуть вопросы к российским компаниям, вели ли они в стране реальную деятельность.
Если выяснится, что юрисдикция использовалась для оптимизации налогообложения, а компания присутствовала в Нидерландах лишь номинально, ей могут быть доначислены налоги.
В случае окончательной денонсации соглашения с Нидерландами, добавляют Яна Лозбинева и Полина Аксенова, компании будут рассматривать несколько вариантов. Первый – увеличение своих налоговых бюджетов в связи с ростом ставок налогообложения. Второй – отказ от льготных транзакций, то есть выплаты дивидендов, процентов и роялти из России.
Третий – ликвидация компании или ее перемещение в другую страну. Четвертый – признание компании налоговым резидентом РФ или ее перемещение в российские специальные административные районы (САР) – отечественные аналоги офшорных зон, созданные на острове Русский в Приморском крае и на остове Октябрьский в Калининградской области.
Возможны и иные варианты.
Деофшоризация в теории и на практике
Лидеры отечественного бизнеса восприняли новость о денонсации налоговых соглашений по-разному, говорит вице-президент инвестиционной компании QBF Максим Федоров.
С одной стороны, по его словам, представители Российского союза промышленников и предпринимателей высказывали опасения относительно снижения привлекательности российских проектов после разрыва налогового соглашения с Нидерландами.
Среди вероятных последствий этого назывались отток капитала из России и снижение курса акций тех предприятий, которые выбрали Нидерланды в качестве юрисдикции. С другой стороны, некоторые российские компании, работающие в Нидерландах, настроены весьма оптимистично, констатирует Федоров.
«Когда мы рассматриваем нахождение в той или иной юрисдикции, мы исходим не из того, как поменялось законодательство, а из того, какие потребности есть у бизнеса.
На сегодняшний момент группа зарегистрирована в Нидерландах, и мы пока не рассматриваем переход в другие юрисдикции», – заявил недавно в кулуарах Петербургского международного экономического форума глава X5 Retail Group Игорь Шехтерман (цитата по «Интерфаксу»).
Аналогичная ситуация сложилась и после изменения налоговых соглашений с Кипром и Мальтой. Несмотря на изменение налоговых ставок, массовых закрытий российских кипрских структур или их перерегистрации в РФ на данный момент не произошло, констатируют Яна Лозбинева и Полина Аксенова.
По их словам, многие компании принимают решение о создании иностранного холдинга не только в связи с возможностью налоговой оптимизации, но и для выхода на европейский рынок, доступа к судопроизводству по английскому праву, возможностью диверсифицировать экономические страновые и валютные риски и по иным неналоговым причинам.
Оптимизация налогов – далеко не единственная и даже не основная причина того, почему российский бизнес активно использовал и продолжает использовать офшоры,
соглашается Юрий Мирзоев. По его мнению, делать вывод о том, как последние изменения в налоговых соглашениях повлияли на деофшоризацию российской экономики, пока преждевременно.
С одной стороны, признает эксперт, можно говорить о том, что правительство России стремится не полностью побороть офшоризацию, а изыскать в бюджет дополнительные средства с компаний, работающих через офшоры.
С другой – даже несмотря на повышение ставок налогообложения процентов и дивидендов для Кипра и Мальты, не исключено, что многие компании не откажутся от этих юрисдикций.
Более того, возможно, что те российские компании, которые раньше работали в Нидерландах, перерегистрируются на Кипре или на Мальте.
Деофшоризация любой экономики, включая российскую, очень длительный процесс.
Во многом успех зависит не столько от мер ограничительного характера, сколько от повышения привлекательности внутреннего инвестиционного климата, уверен доцент экономического факультета РУДН Андрей Гиринский.
Иными словами, бизнесу должно быть выгодно инвестировать и хранить денежные средства и иные активы в России – в этом случае процесс деофшоризации пойдет намного успешнее.
Коронавирус спровоцировал новый инвестиционный спад
23.08.2020 20:55:00
Вложения в основной капитал снизились на 4%
Приток денег в российскую экономику замедлился. Фото Reuters
Инвестиции в основной капитал по итогам первого полугодия 2020 года снизились на 4% в годовом выражении, сообщил Росстат. Подобный провал заставляет задуматься о том, как чиновники будут реализовывать новый план президента по ускорению инвестиций к 2030 году. В среднем вложения в экономику РФ должны расти на 5,5% в год, что сегодня весьма проблематично, признают эксперты.
В первом квартале инвестиции увеличились на 1,2%. А с учетом обнародованных ведомством Павла Малкова данных во втором квартале вложения в российскую экономику, вероятно, упали на 9%. Такая динамика инвестиций в целом не удивительна, если учесть, какой убыток российской экономике нанес кризис, вызванный распространением коронавирусной инфекции.
К примеру, согласно данным аудиторско-консалтинговой компании «ФинЭкспертиза», совокупная прибыль российского бизнеса по итогам пяти месяцев этого года сократилась на 67% в годовом исчислении, что стало худшим значением за последние 16 лет. В итоге более трети компаний получили убыток.
Нарастить прибыль за этот период смогли лишь предприятия сферы сельского и лесного хозяйства, а также компании, занятые в рыбоводстве. Существенное снижение прибыли и даже убыток, ожидаемо, получила отрасль общественного питания и гостеприимства. Однако основным генератором убытков за этот период оказалась оптовая торговля природным газом, подчеркивают в компании.
Очевидно, потери прибылей не лучшим образом сказались на инвестиционных планах российского бизнеса.
Снижение инвестиций стало следствием пандемии и карантинных мер, заявляет гендиректор компании Chatex Майкл Росс-Джонсон.
«Компании столкнулись с шоком, которого раньше не знали, и все усилия бизнеса были направлены на то, чтобы сохранить рабочие коллективы и не допустить сбоев в выпуске продукции.
Стратегии (и связанные с ними инвестиции) пришлось пересматривать, что логично», – поясняет он.
Очевидно, не последнюю роль в падении сыграл стремительный отток иностранных инвестиций из отечественной экономики. Так, по данным Центробанка, по итогам первого полугодия 2020 года прямые инвестиции нерезидентов в небанковский сектор российской экономики составили 4,2 млрд долл.
, что в 3,7 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года (см. «НГ» от 12.07.20). При этом ситуация в первом квартале была куда драматичней. Напомним, по итогам первых трех месяцев этого года прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в РФ составили всего 0,2 млрд долл. против 10,3 млрд долл. годом ранее.
В результате приток ПИИ сократился более чем в 50 раз относительно прошлого года.
Недавняя борьба российских властей с офшорами, которые являются чуть ли не основными поставщиками иностранных капиталов в страну, может не лучшим образом сказаться на настроениях инвесторов и в будущем.
К примеру, по данным Центробанка, на начало 2020 года кипрское происхождение имели почти 180 млрд долл. прямых иностранных инвестиций в Россию (см. «НГ» от 09.08.20). И налоговые новации властей могут отпугнуть инвесторов, не исключали в Счетной палате.
«Это (повышение налога по дивидендам и процентным платежам. – «НГ») снижает стимул к сбережениям и ухудшает наши взаимоотношения с другими юрисдикциями», – пояснил глава СП Алексей Кудрин.
«Я считаю, что это ухудшение инвестиционного климата, такие решения надо было принимать очень аккуратно», – подчеркивал он. А вкупе с другими налоговыми изменениями они создают нервозность у предпринимателей.
Многие эксперты не видят причин для улучшения ситуации. Так, опрошенные Интерфаксом экономисты полагают, что по итогам года падение инвестиций составит 7,7%.
Ученые из Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН ожидают, что по итогам 2020 года физический объем инвестиций в основной капитал сократится на 7,4%. А в последующие три года будет возрастать на 1,2–2,3% в год.
«В результате в 2023 году инвестиции в основной капитал окажутся ниже уровня не только докризисного 2013 года, но также и 2019-го», – следует из их прогноза (см. «НГ» от 20.05.20). Еще более пессимистичны в Минэкономразвития.
В ведомстве Максима Решетникова ранее сообщали, что спад по итогам года составит 10,4%. Инвестиции рухнут на 9–12% по итогам года и вернутся к докризисным только в 2022–2023 годах, уверены в ведомстве Эльвиры Набиуллиной.
Однако ожидаемый по итогам года инвестиционный провал скорее всего только поможет чиновникам выполнять новые нацпроекты и достигать национальных целей развития. В июле президент Владимир Путин подписал новый указ о национальных целях развития до 2030 года.
Согласно этому документу, «реальный рост инвестиций в основной капитал в РФ к 2030 году должен составить 70% к показателю 2020 года».
Согласно расчетам экономистов, для достижения этого показателя вложения в основной капитал в среднем должны увеличиваться на 5,5% в год. При этом даже без учета кризиса темпы роста инвестиций в России были куда ниже.
Так, в среднем вложения в экономику РФ увеличивались ежегодно на 2,5% с 2010 по 2019 год, следует из данных Росстата. Вероятно, теперь эту национальную цель можно будет достичь «меньшей кровью».
Эксперты «НГ» напоминают, что и до начала кризиса, вызванного распространением новой коронавирусной инфекции, Россия не отличалась заметным ростом инвестиций. «Даже в лучшие годы инвестиции в основной капитал в России составляли около 4%.
Основные отрасли экономики, которые заметно больше вкладывали в капитал, – топливно-энергетический комплекс, жилищное строительство и транспорт», – сообщает замруководителя аналитического центра «Альпари» Наталья Мильчакова, подчеркивая, что переломить текущую тенденцию падения будет сложно.
«Роста по итогам года точно ждать не приходится: мир переживает серьезный кризис, в России снизилась деловая активность. Государство скорректировало программу реализации национальных проектов, перераспределив ресурсы на социальные обязательства», – замечает она.
В лучшем случае символичный рост инвестиций в основной капитал в России мы увидим в конце 2021 года, полагает Мильчакова.
Потенциал для роста инвестиций если и возник, то только в июле, когда активизировался бизнес и начали проявлять себя основные макроэкономические и бизнес-индикаторы, считает доцент Российского экономического университета им. Плеханова Олег Чередниченко.
«Рост индекса промпроизводства (+3,4% к результатам июня), существенный рост в выпуске сельхозпродукции (+86,1% к июню), обороты розничной торговли увеличились на 8,2% к показателям июня и т.д.», – перечисляет он.
Однако, продолжает он, рассчитывать на перелом тенденции первой половины года можно только в том случае, если удастся избежать второй волны коронавируса.
Тем не менее, рассуждает Чередниченко, в случае развития любого сценария России необходимо найти инструменты для увеличения инвестиций.
«И лежат эти инструменты в плоскости развития инновационных производств и сервисов, эффективность которых не привязана к режиму функционирования экономики: будь то офлайн или удаленная работа», – говорит эксперт.
По мнению экономиста, существенное влияние на рост инвестиций в ближайшие два-три года также может оказать реализация государственных инфраструктурных инициатив. «За счет этого инструмента может быть получен «мультипликативный импульс» для развития многих отраслей: от добывающих до сферы услуг», – не исключает он.
Впрочем, до недавнего времени ставка властей на крупные инфраструктурные проекты не слишком существенно влияла на данные о привлечении капиталов.
Варианты дальнейших санкций и их последствия
За последние пять дней прибавил почти 4%. Ни налоговый период, ни сезонный фактор, ни огромные резервы, ни положительный торговый баланс, ни вполне комфортные для нас цены на (несмотря на просадку с 70 до 60) не помогают рублю укрепиться.
С чем это связано?
Однозначно, дело в ожидании введения санкций. Возможно, инсайдеры начали массовую продажу рубля, зная о том, какие санкции получит РФ. Вероятнее всего, санкции будут касаться нашего долга.
Рассмотрим возможные варианты.
Вариант 1. Санкции против новых и старых выпусков ОФЗ
Внутренний долг РФ составляет 14,9 трлн руб. (порядка $195 млрд по текущему курсу). На долю иностранцев приходится 23,4% (3,2 трлн руб.) внутреннего долга. По данным ЦБ, США и Великобритании принадлежит суммарно 12,6% от вложений в ОФЗ (то есть 1,9 трлн руб.).
- Если американцы и ряд других иностранцев решат продать наш внутренний долг и вывести деньги, это будет болезненный удар.
- — Доходности по ОФЗ в моменте вполне могут еще вырасти, как минимум, на 2-3 процентных пункта.
— Доходности корпоративных облигаций 1-2 уровня могут подскочить до 9-10% годовых, а третьего эшелона – до 12-15% и т. д. Может начаться волна дефолтов на рынке корпоративного долга, так как намного сложнее станет его обслуживать.
— Минфину на какой-то период времени придется отказаться от новых заимствований из-за роста ставок.
— В долгосрочной перспективе доля иностранных вложений в российские ОФЗ будет снижаться и может стабилизироваться на уровне около 15%, даже в случае возврата капиталов на EM после пандемии.
У ЦБ есть возможность договориться с крупными держателями нашего долга и одним ударом выкупить у них весь этот долг. И так же – одним ударом – конвертировать его в валюту. Однако логика здесь может быть и иной.
Хотите забирать свои деньги? Получите по крайне невыгодному курсу. Но… тут палка о двух концах.
Население также серьезно пострадает от обесценивания рубля, так как упадут их долларовые доходы и девальвация будет оперативно перенесена на цены.
Что может ожидать рубль? В краткосрочном периоде многое зависит от решительности ЦБ. У ЦБ резервов более чем достаточно: $580,4 млрд (это около 35% от ВВП по нынешнему курсу). Однако, если санкции будут накладываться на старые выпуски ОФЗ, это вполне может ударить по долгосрочной стоимости рубля. А наш регулятор вряд ли захочет постоянно тратить резервы для поддержания курса.
Думаю, ЦБ в такой ситуации будет продавать валюту только после шока – для сглаживания колебаний в краткосрочном периоде. В моменте, при таких санкциях, USD/RUB может взлететь и выше 85, а на горизонте нескольких месяцев стабилизироваться на уровне 77-82.
Вариант 2. Санкции против новых выпусков ОФЗ
Сегодня мы видим некоторую коррекцию цен ОФЗ вверх. Возможно, вчерашние опасения о серьезных санкциях были преувеличенными. Вполне допускаю и более спокойный вариант санкций, которые коснутся не старых выпусков ОФЗ, а только новых.
Чем это нам грозит?
Думаю, ситуация не будет трагичной. Массового бегства нерезидентов из наших ОФЗ в таком случае не произойдёт. Более того, если санкции коснутся американских держателей нашего долга, вместо них спрос на наши ОФЗ повысят нерезиденты из других стран. Все-таки наши гособлигации дают крайне неплохую доходность относительно многих других развивающихся стран, при нашем уровне долга менее 20%.
Не думаю, что санкции на новые выпуски ОФЗ как-то скажутся на фундаментальной стоимости рубля. Более того, новость о том, что речь идет только о новых выпусках, позитивно отразится на рубле: USD/RUB может стабилизироваться на уровне 73-72.
Вариант 3. Отключение нашей банковской системы от SWIFT
Начнем с того, что SWIFT не является американской системой. Это кооператив со штаб-квартирой в Бельгии, с большим количеством учредителей. Поэтому отключить российские банки от этой системы далеко не так просто.
С низкой вероятностью отключение от SWIFT может коснуться наших госбанков. Но даже если отключат госбанки, они будут фронтиться через другие частные банки. А вот отключение всей банковской системы от SWIFT выглядит крайне маловероятным.
Хотя оно достаточно серьезно сказалось бы на всем российском бизнесе, так как Россия очень тесно интегрирована с мировой экономикой. Это ударило бы по международной торговле и, в частности, снизило бы спрос на наше сырье.
Но всегда есть альтернативные платежные системы, и через год ситуация стабилизируется даже в случае полного отключения от SWIFT.
Отключение от SWIFT всей банковской системы, вероятно, приведет к росту доллара относительно рубля минимум на 7-10%, а возможно, и больше. Если речь пойдет об отдельных госбанках, последствия будут мягче. Но, опять же, повторюсь, что у SWIFT, как правило, последовательная и эффективная политика, и такой вид санкций маловероятен.
Вариант 4. Блокировка американских корреспондентских счетов российских банков
Вероятность и таких санкций не так уж велика. Но если таковое произойдет, то относиться, скорее всего, будет к государственным банкам, а не к частным. Объяснить блокировку частных банков будет намного сложнее. Значительного влияния на фундаментальный курс рубля это оказать не должно, но в моменте объявления санкций USD/RUB может взлететь вплоть до 80.
Нынешняя ситуация с санкциями – это, конечно, не casus belli. Но это уже крайне неприятные вызовы, за которыми может последовать увеличение геополитической напряженности.
Друзья, цифры, которые мы здесь даем, это лишь некие осторожные предположения и ориентиры. Сами понимаете, что выставлять точные таргеты в таком деле невозможно, да и просто глупо.
Какие можно сделать выводы и предположения?
Во-первых, если обострение ситуации в геополитике материализуется в виде локальных конфликтов в горячих точках, это придаст ценам на нефть «второе дыхание». Что, кстати, в какой-то степени компенсирует негатив для рубля от предполагаемых санкций.
Акции многих компаний, относящихся к «нефтянке», с начала марта существенно просели в цене на фоне коррекции в ценах «черного золота». Можно присмотреться, но пока без фанатизма. Спокойно, рассудительно, не делая резких движений.
Во-вторых, похоже, самое время обратить внимание на компании оборонного сектора. Любые обострения в геополитике, происходящие в мире, являются триггерами для ряда компаний, о которых мы часто упоминаем. Например, Lockheed Martin (NYSE:) или Kratos Defense & Security Solutions (NASDAQ:). Но и тут пока торопиться не стоит, а просто принять к сведению, проанализировать и сделать выводы.