Итоги i полугодия 2021-го: чемпионат мира спровоцировал рост цен на аренду

МОСКВА, 1 июня – ПРАЙМ, Валерия Княгинина. В апреле инфляция в США побила рекорд 2008 года, достигнув 4,2%. Российская инфляция в апреле тоже была выше таргета Центробанка — 5,53%.

В ряде других стран — Мексике, Бразилии, Индии, Таиланде, Чили этот показатель также превзошел прогнозы регуляторов. Официальные представитель стран уверены, что к концу года мировая экономика придет в норму и инфляция стабилизируется. Однако опрошенные «Прайм» эксперты далеко не так оптимистичны.

  По их мнению, глобальный кризис вот-вот нахлынет – рынки уже накачаны деньгами, а доходы населения падают по всему миру. 

ЧТО РАЗГОНЯЕТ ИНФЛЯЦИЮ

Цены по всему миру растут не только из-за высокого спроса и восстановления экономик, но и из-за того, что крупные регуляторы с начала пандемии вливают ликвидность на фондовый рынок. В результате, увеличиваются цены на все сырьевые товары – об этом говорит, к примеру, индекс CRB  (Commodity Research Bureau Index), который за год взлетел на +56%.

«За последние 12 месяцев биржевые сырьевые товары подорожали так: кукуруза +102%, соевые бобы +82%, сахар +59%, хлопок +42%, зерно +27%, нефть Brent +96%, природный газ +64%, медь +93%, уголь +87%, алюминий +58%, сталь +54%», — перечисляет старший аналитик инвестиционно-консалтинговой компании White & Wall Владимир Ананьев. 

Вливание денег в экономику, количественное смягчение, вертолётные деньги – все это традиционно приводит к росту цен. Самый заметный рост инфляции мы наблюдаем в США, потому что там были самые масштабные денежные вливания.

Инфляция в ЕС пока отстает от темпов США. Это обусловлено еще не до конца снятыми коронавирусными ограничениями. В России инфляция в абсолютных цифрах выше, но для нас нынешние значения — это не катастрофа, говорит эксперт.

 

По данным Росстата, годовая инфляция в России по итогам апреля замедлилась до 5,5% с мартовских 5,78%. Такие цифры мы видели и раньше. В 2014-2016 было еще хуже — инфляция взлетала до 16,9%.

А вот западные страны (особенно США) от резкого роста инфляции отвыкли.

Например, многие европейские страны привыкли к нулевой инфляции, у них не было роста, кое-где даже была дефляция, а сейчас там прогнозируется порядка +2%.

«Многие страны, прежде всего, Соединенные Штаты, европейские страны, практически все, резко ослабили денежно-кредитную политику в условиях кризиса и в условиях пандемии.

И не просто ее ослабили, но еще и много денег влили населению в потребительский спрос. С другой стороны, в условиях пандемии так или иначе упало производство потребительских товаров в мире.

И у нас вот эта вилка, которая возникла, вызвала действительно рост цен», — сказал первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов в интервью РБК.

По его мнению, инфляция в США по итогам 2021 года составит небывалые 4-5%. 

КРИЗИС ПОСТУЧАЛСЯ В ДВЕРЬ

Цена — это баланс между спросом и предложением. Однако сейчас второе за первым не поспевает. «За прошлогодний карантин многие производственные цепочки разрушились.

Так, например, производители микросхем не поспевают за отложенным спросом населения.

Автопроизводители в свою очередь вынуждены приостанавливать работу конвейеров, потому что для машин нет микросхем, их не успевают произвести», — поясняет Ананьев. 

По мнению эксперта департамента экономических и финансовых исследований CMS Institute Николая Переславского, возможность серьезного кризиса по сути уже подтвердилась.

Он не исключает, что к концу года программу QE (количественное смягчение) свернут, а вопрос поднятия ставок будет все более актуальным.

Разумеется, это будет связано с инфляцией и фактом того, что рынки уже достаточно накачены деньгами. 

«В Европе ситуация примерно такая же, но там все может быть значительно опаснее из-за огромного внешнего долга ряда стран. К примеру, у Италии и Испании он превышает ВВП в два раза, а Турция вполне может допустить технических дефолт по своим евробондам в ближайшее время, став первой доминошкой, которая потянет за собой все остальные», — отмечает эксперт.

Для России это все же менее актуально из-за относительно высоких ставок, низкого уровня госдолга и жесткой политики ЦБ, считает Пересавский. Однако проблема упирается еще и в падение доходов населения – они снизились до уровней 2010 года и в ближайшие год-два вряд ли совершат резкий скачок вверх. 

Глобально изменить ситуацию ни регуляторы, ни власти уже не смогут.

«Кризис все равно произойдет, вопрос только в масштабе», — подчеркивает эксперт. 

«Чем быстрее пройдет вакцинация, тем быстрее полностью откроются границы и все возможности для бизнеса. Соответственно, центробанки смогут сворачивать стимулирующие экономику программы и в ручном режиме контролировать экономические процессы внутри стран», — считает он. 

Но даже при благоприятном сценарии развития событий кризис все равно наступит. По мнению Переславского особо опасным фактором является то, что управляющие большинства мировых банков и инвестфондов никогда не работали в условиях высокой инфляции и растущих ставок ЦБ, так как последние 10 лет были периодом роста рынков и стимулов от регуляторов. 

ПРИЗРАК ПРОШЛОГО

А вот по мнению доцент Института мировой экономики и бизнеса РУДН Владимира Григорьева, кризис уже наступил. «Пока он находится в начальной фазе, но затронет всех: и США, и Европу, и Россию, и весь остальной мир», — говорит он. 

Первый звонок кризиса прозвучал ещё в далёком 2008 году, но тогда делали тоже самое, что и сейчас: тушили пожар деньгами.

Но нужно чётко понимать, что все действия по накачке экономики избыточными деньгами преследуют только одну цель: сохранить текущий уровень потребления, который обеспечивает как социальный консенсус, так и стабильность экономики. Разумеется, все эти вещи практически неразделимы, отмечает эксперт.

Ещё в 2008 году властям развитых стран надо было переходить к ужесточению денежно-кредитной политики и ограничению действий финансовых спекулянтов. Но это привело бы к снижению уровня потребления. Никто на это не решился и вместо этого мы увидели «количественное смягчение», или, говоря проще, рост денежной массы. 

Григорьев убежден, что этот кризис будет лишь только разрастаться, а уровень жизни снижаться. 

КАК ЗАЩИТИТЬ СЕБЯ 

В полной мере защититься от краха рынков невозможно, но можно смягчить его удар по собственному карману. «Инвесторам и обычным гражданам лучше вложить деньги во что ни будь материально ощутимое: недвижимость, улучшение жилищных условий, машину, если её пора менять, образование», — рекомендует Григорьев. 

• Ананьев советует присмотреться к золоту и акциям золотодобытчикам.
• «Золото — традиционный актив «сохранения стоимости», рынок толкает цену на драгметалл вверх в ожидании роста цен, а в более широком смысле — в ожидании финансовых потрясений», — говорит он.
• Для вложений на фондовом рынке нужно отбирать те компании, кому инфляция будет на руку – ритейл, золотодобытчики, экспортеры из России, энергосбытовые компании России и США, добавляет Переславский.
• «Хуже всего инфляция влияет на так называемые акции роста (перспективные компании, как правило работающие в сфере интернета и технологий)», — заключил Ананьев. 

Макроэкономический прогноз на 1 полугодие 2021 года: неглубокая заморозка

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА»

• Постепенная отмена карантинных мер для предприятий и населения способствовала восстановлению экономической активности в июне – сентябре, однако после этого восстановление прекратилось, как и в большинстве других стран мира, не считая Китая. С октября российская экономика балансирует в неустойчивом равновесии: относительное восстановление цен на нефть и достаточно успешное начало вакцинирования в РФ и мире не может перебить эффекта ограничений, связанных со второй волной пандемии.
• Вторая волна пандемии замедлила процесс восстановления экономики в IV квартале 2020 года. В I квартале 2021 года рост будет вялым и неровным, большая часть убытков придется на сектора, ориентированные на массового конечного потребителя, тогда как другие отрасли получат позитивный импульс за счет увеличения бюджетных расходов и все еще слабого рубля. Устойчивого восстановления производства и потребления можно ожидать только в середине года – по итогам 2021-го будем наблюдать рост в 3,3 %. Доходы населения также ощутимо вырастут, но крайне неравномерно по группам граждан.
• Денежно-кредитная политика в России останется относительно мягкой, но в снижении ставок сделана пауза. Инфляция к концу 2020-го дала резкий скачок, в основном за счет роста цен на продовольствие. Банк России с июля не понижал ставки, а 18 декабря сделал крайне жесткое заявление, фактически заморозившее ставку до мартовского заседания. Дальнейшее понижение ставки возможно только в том случае, если экономическая рецессия усугубится или (что более вероятно) инфляция уйдет в пике и заякорится в районе 3,5 % годовых к концу квартала. В таком случае можно ожидать снижения на 25 б. п. в марте или апреле, а при медленном восстановлении экономики и далее – ниже психологически важного инфляционного таргета в 4 %.
• Бюджет РФ по итогам 2020 года окажется дефицитным вследствие одновременного сокращения поступлений и роста расходов, однако сам дефицит остается управляемым, а программа заимствований реализуется с минимальным привлечением ресурсов Банка России. Мы ожидаем, что бюджетные индикаторы постепенно вернутся к мирному, без эффектов пандемии и борьбы с ней уровню только в 2022 году. Изменившиеся структуры экономики и занятости, которые деформировали пандемия и экономический кризис, а также устойчиво выросшие социальные и медицинские расходы, не позволят вернуть параметры бюджета «золотого» 2019 года.
• Темпы снижения объемов внешней торговли замедляются. Торговля с Китаем восстанавливается: объемы импорта вернулись на докризисный уровень, экспорт пострадал не так сильно, как в случае с другими торговыми партнерами. Учитывая, что Восточная Азия – это единственный регион мира, который показывает положительную динамику роста в 2020-м, восстановление торговли с КНР выступает в качестве стабилизирующего фактора для рынка РФ. Падение цен и физических объемов экспорта нефти и газа изменило структуру экспорта и импорта, в частности, выросла роль сельского хозяйства. Однако чрезвычайные меры, объявленные в конце года, могут оказать негативное влияние на дальнейшее развитие всего сектора.
• Высокие относительно развитых рынков процентные ставки и восстановившиеся цены на экспорт, скорее всего, будут способствовать укреплению рубля. Санкционные риски, как показывает опыт последних лет, существенно переоцениваются, а российская экономика достаточно устойчива к ним. Мы ожидаем, что курс пробьет уровень 70 рублей за доллар в конце II квартала 2021-го, но в течение года курс будет существенно колебаться в зависимости от положения и настроений в российской и мировой экономиках.

Экономическая рецессия, вызванная пандемическим кризисом и связанными с ним карантинными мерами, продолжается. Однако сегодня прогноз динамики ВВП по итогам 2020 года значительно более оптимистичен, чем всего несколько месяцев назад.

Пик роста экономической активности пришелся на август – сентябрь, после этого рынок стал стагнировать, что подтверждается как официальной статистикой, так и данными платежных операторов.

Дальнейшая динамика восстановления рынка будет сильно зависеть от эволюции эпидемиологической обстановки и строгости ограничений, направленных на борьбу с пандемией. Также важную роль будут играть программы поддержки бизнеса со стороны властей и ЦБ.

Большинство международных границ, вероятнее всего, останутся закрытыми как минимум до середины 2021 года. Базовый сценарий предполагает, что по итогам 2020 года ВВП снизится на 3,8 %, в 2021-м прибавит 3,5 % (в основном благодаря росту бюджетных расходов в конце 2020-го и новому раунду восстановления сырьевых цен), а в 2022-м увеличится на 2,2 %.

Макроэкономический прогноз на 2021 год

Таблица 1. Ключевые макроэкономические индикаторы – базовый сценарий

Ключевые индикаторы	2018	2019	2020	2021 (п)	2022 (п)
Прирост ВВП, %	1,7	1,4	-3,8 (п)	3,5	2,2
Инфляция, %	3,2	3,2	4,9	3,5	3,5
Ключевая ставка ЦБ (31 декабря), %	7,75	6,25	4,25	4	4,75
Курс RUB/USD (31 декабря)	65	61,5	74	69	69
Стоимость барреля нефти Brent (ср.)	68	65	52	53	53

В III квартале 2020 года темп инфляции оказался ниже, чем в аналогичном периоде 2019-го, в основном в связи с эффектом высокой базы и падением деловой активности из-за пандемического кризиса. Однако инфляция с октября выстрелила существенно выше целевого уровня ЦБ РФ, во многом повторив мартовско-апрельский скачок, на слабом рубле и росте цен на продовольствие, в том числе связанных с курсовыми выгодами. Банк России 18 декабря заявил максимально жестко для последнего времени и фактически исключил понижение ставки до уровня, принятого на мартовском заседании, увязав свои действия с динамикой потребительской инфляции и жилищного сектора.

Мы полагаем, что дальнейшее понижение ключевой ставки будет возможно только в том случае, если темпы инфляции радикально упадут в начале года. Мы считаем это вероятным: данный сценарий может воплотиться в жизнь, если экономическая активность резко упадет из-за второй волны пандемии, а эффект базы усилит результат смягчения.

В этом случае снижение ставки на 25 б. п. может быть не последним, однако ключевая ставка в 3,5 % и ниже вероятна только при негативном, но неинфляционном сценарии развития экономической ситуации.

Если серьезных внешних шоков не предвидится, можно ожидать постепенного возвращения ЦБ РФ к нейтральной денежно-кредитной политике – ключевая ставка будет постепенно увеличиваться начиная с 2022 года (до 5 % и выше), а темпы инфляции будут оставаться в диапазоне целевых значений.

Мы не считаем риск ужесточения денежно-кредитной политики в наступающем году реалистичным, а противодействие «пузырям» на сырьевых и финансовых рынках будет осуществляться через тонкую настройку регулирования.

В III квартале 2020 года обменный курс российской валюты оказался неожиданно волатильным – к концу сентября он достиг почти 80 рублей за доллар, к концу ноября вернулся к отметке 72–73, чтобы ослабнуть на усилении второй волны и санкционных страхах.

Волатильность обменного курса рубля вызвана эффектами пандемии, а также смягчением денежно-кредитной политики, риском ужесточения санкций и другими геополитическими факторами.

Мы ожидаем, что курс рубля к середине 2021-го выйдет на отметку около 70 рублей за доллар, но при этом колебания будут весьма высокими, сопоставимые по масштабу с 2018 и 2020 годами.

Реальные располагаемые доходы населения в первой половине текущего года значительно снизились, но этот процесс был крайне неравномерным по сегментам экономики. За текущий год уровень безработицы резко вырос: по итогу III квартала он достиг 6,2 %.

Стоит отметить, что рост оказался ограниченным благодаря мерам государственной поддержки и склонности российского бизнеса снижать зарплаты сотрудникам вместо того, чтобы сокращать штат.

Самый резкий рост безработицы наблюдается в секторах с высоким уровнем неофициальной занятости. Рост зарегистрированной безработицы в этом году – очевидный результат административных решений по упрощению получения пособий по безработице.

Мы ожидаем, что пик безработицы уже пройден, а сохранение ограничений миграции в 1-м полугодии 2021 года будет способствовать росту заработных плат и занятости.

Таблица 2. Основные внешнеторговые показатели, $ млрд

Основные показатели	3Q 2020 (оценка)	3Q 2019	г/г, %
Торговый баланс (товары)	64,8	124,3	-48
Экспорт	234,9	307,3	-24
сырая нефть	54,3	91,4	-41
нефтепродукты	34,0	49,9	-32
природный газ	16,1	31,1	-48
сжиженный природный газ	6,0	6,3	-5
прочее	124,4	128,6	-3
Импорт	170,1	183,0	-7
Торговый баланс (услуги)	-12,2	-26,5	-54
Экспорт услуг	33,9	46,6	-27
Импорт услуг	46,1	73,0	-37

Источник: ЦБ РФ

Объемы экспорта нефти продолжают снижаться, но уже медленнее. Торговый баланс в III квартале 2020-го также продолжил ухудшаться (-55 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), как и экспорт ряда сырьевых продуктов: по итогам 9 месяцев прошедшего года экспорт нефти в денежном выражении упал на 41 %, нефтепродуктов – на 32 %, природного газа – на 48 %.

Темпы снижения объемов экспорта упали за счет некоторого восстановления спроса на мировом рынке и ограничения объемов выработки нефти в рамках сделки между членами ОПЕК+. Объемы товарного импорта снизились несущественно (-7 % за 9 месяцев 2020 года), если сравнивать с резкой просадкой импорта услуг (-54 %).

Основной причиной снижения стало сокращение внутреннего и внешнего спроса в связи с негативным влиянием карантинных мер на рынок и закрытием границ. Мы ожидаем, что по итогам года торговый баланс окажется профицитным, однако существенно ухудшится, если сравнивать с показателями 2019-го.

Физические объемы нефтяного экспорта в 3 квартале продолжили снижаться, тогда как экспорт нефтяных продуктов и природного газа несколько восстановился.

Таблица 3. Объемы торговли РФ с разбивкой по регионам мира

Регион мира	Янв. – окт. 2019 г.	Янв. – окт. 2020 г.	YoY, %
$ млрд	Экспорт	Импорт	Доля (%)	Экспорт	Импорт	Доля (%)	Экспорт	Импорт
Весь мир	348,5	198,9	100,0	269,9	185,0	100,0	77,5	93,0
ЕС	157,0	71,6	41,7	111,1	65,6	38,8	70,8	91,6
АТЭС	92,2	82,9	32,0	76,5	78,6	34,1	83,0	94,8
В т. ч. Китай	46,1	43,9	16,4	39,5	44,2	18,4	85,7	100,8
СНГ	43,8	22,5	12,1	39,1	20,1	13,0	89,2	89,6
США	10,6	11,0	4,0	9,0	10,7	4,3	84,4	97,3

Источник: Федеральная таможенная служба РФ

Таблица 4. Основные статьи товарного экспорта, январь – август 2020 года

Товар	Янв. – окт. 2020 г.	К янв. – окт. 2019 г., %
Тыс. тонн	$ млн	Тыс. тонн	$ млн
Сырая нефть	199 861,7	60 326,0	89,0	58,9
Нефтепродукты	116 598,5	37 607,5	100,0	67,9
Природный газ, млрд куб. м	159,0	19 037,7	88,6	55,6
Машины и оборудование	1 750,0	18 832,3	87,5	88,3
Черные металлы	32 933,3	12 995,2	96,1	83,7

Источник: Федеральная таможенная служба РФ

Таблица 5. Основные статьи товарного импорта, январь – август, 2020 года

Товар	Янв. – окт. 2020 г.	К янв. – окт. 2019 г., %
Тыс. тонн	$ млн	Тыс. тонн	$ млн
Машины и оборудование	—	87 134,6	—	95,5
Пластмассы и изделия из них	3 200,0	7 626,9	95,1	93,1
Одежда	—	5 868,3	—	94,9
Медикаменты	—	5 506,4	—	69,5
Черные металлы	4 340,2	3 075,7	70,3	71,8

Источник: Федеральная таможенная служба РФ

Объемы торговли с Китаем восстанавливаются. Экспорт в Китай пострадал от кризиса меньше всего, импорт из КНР по итогам января – октября 2020 года оказался даже большим, чем за аналогичный период 2019-го.

Причиной, вероятно, является быстрое восстановление КНР после пандемического кризиса: китайские экспортеры уже сейчас пытаются активно расширять бизнес, тогда как во многих других странах предприятия по-прежнему скованы карантинными ограничениями.

Физические объемы экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа постепенно восстанавливаются, однако в денежном выражении экспорт за первые 10 месяцев 2020 года значительно сократился по сравнению с 2019-м. Мы ожидаем, что благодаря постепенному восстановлению деловой активности на мировом рынке и смягчению условий сделки ОПЕК+ объемы экспорта будут расти как в физическом выражении, так и в денежном.

Сокращение объемов импорта обусловлено волатильностью курса рубля, высоким уровнем рыночной неопределенности и карантинными ограничениями.

Объем дополнительных бюджетных расходов за первые 11 месяцев 2020 года составил около 7,5 % ВВП. Расходы из федерального бюджета за 1-е полугодие 2020 года выросли на 26 % по сравнению с аналогичным периодом 2019-го.

Вместе с тем поступления в бюджет сократились почти на 5 % из-за негативного влияния карантинных мер и локдаунов. Поступления от продажи нефти и газа снизились на 59 %.

Поступления из других источников выросли во многом благодаря крупной сделке с участием Сбербанка: ЦБ РФ продал контрольный пакет акций Сбербанка Министерству финансов.

Мы ожидаем, что дефицит федерального бюджета по итогам года составит 4 % от ВВП, в том числе и из-за восстановления ненефтяных доходов к концу 2020-го.

Региональные бюджеты оказались в лучшем положении, чем ожидалось весной, из-за роста собираемости НДФЛ и значительных субсидий наиболее проблемным регионам из федерального бюджета.

Мы ожидаем, что бюджетная политика в ближайшее время останется мягкой, умеренная консолидация бюджета произойдет в 2-м полугодии 2021-го и будет ограничена сентябрьскими выборами в Думу, а более радикальные шаги предпримут в 2022–2023 годах.

01.01.2020

Прогнозы и комментарии. Всплеск волатильности

Индекс МосБиржи: 3819,07 п. (-0,28%)Индекс РТС: 1664,38 п. (-0,87%)

Временная слабость

Российский рынок акций вчера выглядел слабо, в ряде активов преобладали коррекционные настроения. Наибольшие потери понесли акции сектора металлургии и добычи (-2,5%) на фоне обвала цен на металлы.

Накануне существенно подросли обороты: в бумагах индекса МосБиржи наторговали на 116 млрд руб. Это максимальное значение за последний месяц.

Итоги заседания ФРС оказались ожидаемыми, однако многим не понравилось смещение прогнозов по повышению ключевой ставки на 2023 г., а также комментарии Джерома Пауэлла о том, что регулятор может обсудить планы по снижению QE на ближайших заседаниях.

В действительности ничего неожиданного в этом нет. Это лишь повод для локальной коррекции в условиях перегретости рынков. В целом же ФРС пока продолжит QE, что помешает полной смене настроений и формированию нисходящих трендов в ближайшие недели.

Рост доллара и падение commodities

Основной тенденцией после заседания стало уверенное укрепление американской валюты. Индекс доллара, отражающий динамику USD к корзине из 6 ключевых мировых валют, в среду–четверг прибавил 1,5%.

Этого оказалось достаточно, чтобы спровоцировать распродажу в commodities и особенно в металлах, которые традиционно имеют обратную корреляцию с долларом.

Сильное падение сырья позитивно с точки зрения потенциального замедления долларовой инфляции.

Давление на биржевые товары оказывает и позиция Китая, который пытается бороться с ростом цен. Так, еще в среду власти КНР объявили о планах по продаже металлов из своих запасов, включая медь и алюминий.

Котировки золота опустились к $1780, потеряв с недавних максимумов уже 7%. Так что можно вновь отметить, насколько этот, казалось бы, «защитный» актив оказывается чувствительным к тенденциям американской валюты.

На мой взгляд, нисходящее движение будет непродолжительным, и мы не увидим скорое обновление весенних минимумов около $1680. Ближайшая область торможения может проходить в районе $1750–1770. Потенциальное восстановление создает интересный момент для спекулятивной покупки упавших акций золотодобывающего сектора в расчете на отскок.

Нефть все еще высоко

Распродажа в четверг затронула и рынок нефти. Фьючерсы Brent снизились на 1,8%. Падение пока не выглядит критичным в отличие, например, от палладия, рухнувшего на 11%. Сегодня котировки находятся чуть выше $72. На дневном графике вчерашний откат выглядит совсем незначительной коррекцией в масштабе годового up-тренда.

Для российского рынка акций уровни по Brent выше $65–70 абсолютно комфортны и располагают к положительной переоценке многих бумаг нефтегазового сектора. Так, позитивный взгляд сохраняется по Газпрому, Лукойлу, Роснефти.

Если посмотреть на динамику нефти в рублях, то цена сейчас находится совсем недалеко от трехлетних максимумов. Текущий уровень 5270 руб. за баррель — на 31% выше среднего значения за последние 12 месяцев.

В целом по индексу МосБиржи сейчас нейтральный краткосрочный взгляд. На длинном горизонте позитивные ожидании сохраняются. Следующие ориентиры наверху по-прежнему расположены около 3875–3895 п. О сломе растущего тренда можно будет рассуждать лишь при спуске ниже 3610–3630 п., однако в ближайшие сессии такой провал маловероятен.

Российский рубль, несмотря на рост DXY и падение сырья, вчера выглядел уверенно. Курс USD/RUB даже опустился к 72,3. Национальная валюта показала один из самых лучших результатов среди основных мировых валют, чему отчасти способствовали переговоры президентов России и США. Ближайшим более-менее сильным диапазоном сопротивления по доллару, на мой взгляд, выступает район 73–73,2.

Для более значительного девальвационного импульса необходимо продолжительное падение сырья, однако эта глобальная тенденция, вероятно, все-таки окажется кратковременной. На следующей неделе ожидаю снижения волатильности в commodities.

В фокусе

• Globaltrans (+3,1%). Несколько месяцев акции были среди аутсайдеров, однако в мае тенденция поменялась. Наблюдается постепенное восстановление бизнеса перевозок, что поддерживает котировки.

Так, цены средней аренды полувагонов поднялись от минимумов начала года. В среднесрочной перспективе лишь умеренно положительные ожидания по бумагам.

Взрывной рост маловероятен, особенно после 10%-го подъема за последний месяц.

• X5 Group (+2). Бумаги ритейлера с начала года были под давлением крупных продавцов. После прохождения дивидендной отсечки расклад сил полностью изменился. Мы видим поступательный подъем, что, на наш взгляд, абсолютно справедливо. Потенциал для роста сохраняется. Удержание длинных позиций выглядит оправданным, потенциальные коррекции — повод для покупок.

• Лукойл (+1,2%). Акции приблизились к историческим максимумам. Учитывая перспективу улучшения операционных результатов и текущие цены на нефть, свободный денежный поток может обеспечить дивидендную доходность на уровне выше 10% на горизонте года. При стабилизации внешнего фона в ближайшее время следующей целью может выступить круглая отметка в 7000 руб.

• Лента (+0,6%). Компания сообщила о покупке пермской сети супермаркетов «Семья» за 2,35 млрд руб. В масштабе компании сумма незначительная, однако это очередной сигнал о том, что консолидация сектора продолжается.

Ранее Лента приобрела сеть Билла Россия. Сделки M&A выглядят оправданными на текущей стадии развития продуктового ритейла в стране. Долгосрочный взгляд на бумаги Ленты положительный.

Компания ранее обозначила амбициозную стратегию роста с удвоением выручки к 2025 г.

• Норникель (-2,7%). Акции оказались аутсайдером среди голубых фишек. Первая причина связана с общим падением цветных металлов.

С начала мая стоимость палладия снизилась на 14%, платины — на 10%, меди — на 6%, никеля — на 2%. Вторая — это укрепление рубля.

Третья — ухудшение ожиданий по коэффициенту выкупа в рамках buyback из-за участия Русала. Сегодня как раз завершается период предъявления.

На долгосрочном горизонте текущая просадка бумаг — интересный момент для накапливания длинных позиций. Фундаментальный кейс компании остается сильным, прогнозы по ключевым рынкам на 2021 г.

не так давно были пересмотрены в позитивном ключе. Дополнительным драйвером также станет ожидаемое гашение акций, приобретенных в рамках обратного выкупа.

Это увеличит прибыль на акцию и приведет к росту дивидендов.

• С сегодняшнего дня вступает в силу новая структура индекса МосБиржи. В его состав войдут расписки Fix Price, подскочившие вчера на 8,8% за счет послеторгового аукциона. Будут исключены бумаги Qiwi.

• Сегодня последний день перед дивидендной отсечкой торгуются акции Юнипро и Qiwi. В понедельник они откроются снижением ориентировочно на 3,8–4% и 1,5–2% соответственно.

Юнипро — популярная дивидендная фишка.

С учетом высокой вероятности повышения выплат в будущем из-за запуска энергоблока Березовской ГРЭС можно предположить, что дивидендный гэп по акциям может быть закрыт достаточно быстро, за несколько недель.

• Ранее ожидалось, что дивидендная отсечка сегодня состоится и по бумагам ВТБ, однако позже наблюдательный совет банка пересмотрел рекомендации. Последний день для получения дивидендов теперь 13 июля.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра умеренно негативный. Американские индексы после закрытия нашей основной сессии в четверг остались примерно на тех же уровнях. Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,15%, нефть Brent в минусе на 1% и находится около уровня $72,3.

• С учетом результатов предыдущих вечерних торгов можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие по индексу МосБиржи (IMOEX) пройдет чуть ниже уровня закрытия четверга.
• Макростатистику и ожидаемые события на сегодняшний день можно посмотреть в наших календарях
• Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram
• НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ
• БКС Мир инвестиций

Новости экономики и финансов СПб, России и мира

Аналитики компании Maris в ассоциации с CBRE рассказали о тенденциях рынка коворкингов в Петербурге. По итогам 1 полугодия 2021 года прирост коворкинг-центров составил 30%.

Предложение По данным аналитиков компании Maris, в Санкт-Петербурге на конец июня 2021 года в городе функционируют 57 коворкинг-центров в формате офисов и бизнес-инкубаторов.

Большая часть коворкинг-пространств располагается в центральных районах города – почти 60% валового объема предложения.

Лидерами по-прежнему остаются: Центральный район – 28%, Адмиралтейский район – 14%, Петроградский район – 11%, и Московский район – 9%, соответственно.

Первое полугодие 2021 характеризовалось бурным ростом коворкинг пространств. Прирост объема предложения рабочих мест в гибких офисах составил практически 50% от валового объема предложения на конец 2020 года. Открылось новое офисное пространство сети «Практик» на Гороховой улице (почти 800 рабочих мест). Принял первых резидентов «Лермонтов Центр» (168 рабочих мест).

За исключением крупных проектов, средняя площадь новых офисных пространств, выходящих на рынок в пределах деловой части города, по-прежнему варьируется в диапазоне 200 – 700 кв.м. Появляются и менее масштабные коворкинги, как правило, в периферийных спальных районах города.

Арендные ставки Аренда рабочего места в офисном коворкинге номинируется в зависимости от срока и типа размещения.

По данным экспертов компании Maris в ассоциации с CBRE, по итогам 1 полугодия 2021 года запрашиваемые ставки аренды в основной своей массе характеризовались положительной динамикой: наибольший рост тарифов произошел в 1 квартале, во 2-м квартале текущего года наблюдалась незначительная коррекция в сторону увеличения. По сравнению с концом 2020 года, цены в городе выросли в среднем на 7%.

Фиксированное место: 6 000 – 26 000 руб./мес., средний тариф – 12 600 руб./мес. Плавающее место: 5 500 – 20 000 руб./мес., средний тариф – 10 200 руб./мес.

Дневной тариф аренды рабочего места варьируется в диапазоне от 500 до 1 600 рублей в день.

Во 2 квартале 2021 на рынке наметился рост предложения услуг коворкинг пространств по абонементной системе: по числу посещений за определенный период времени.

Объем прироста качественного предложения на рынке во втором полугодии 2021 не уступит достижениям первой половины года, а при благоприятном развитии событий превзойдет его на 30%.

Выделите фрагмент с текстом ошибки и нажмите Ctrl+Enter

Обсуждаем новости здесь. Присоединяйтесь!

Накануне шторма: почему в 2021 году рынок еще может обновить максимумы

Конец марта мировые финансовые рынки встретили в нервном состоянии: позитивной новостью можно было считать лишь распределение в США $1,9 трлн бюджетных стимулов, зато в то же время появилось сразу несколько новых факторов риска. 

• Во-первых, ФРС не стала помогать рынкам и не модифицировала свою программу количественного смягчения (то есть регулятор не расширил объем выкупа долговых обязательств). Более того, Совет управляющих ФРС решил не продлевать действие истекающих 31 марта регулятивных послаблений для банков, которые позволяли им не учитывать гособлигации США и депозиты в ФРС при расчете уровня финансового плеча и достаточности капитала. Это стало главным разочарованием для рынков бондов, чья доходность продолжила рост, укрепляя тем самым доллар и влияя на остальные рынки, где начались продажи активов и валют.
• Во-вторых, неожиданная блокада Суэцкого канала контейнеровозом Ever Given подтвердила то, что участники рынка наблюдали всю вторую половину 2020 года: даже при продолжении пандемии в США и Европе и вялом экономическом росте в развитых странах международный рынок перевозок испытывает дефицит мощностей из-за быстрого восстановления Китая. В результате — рост стоимости перевозок, особенно сухогрузами и контейнеровозами. Тарифы на перевозку контейнеров из Шанхая в Роттердам, например, выросли во II полугодии прошлого года почти в шесть раз. При этом сама по себе почти недельная блокировка канала так и не оказала реального влияния ни на стоимость фрахта (она продолжила слегка корректироваться после прошлогоднего ралли), ни на стоимость сырья и других товаров. Лишь нефть смогла краткосрочно вырасти от минимумов в районе $60 за баррель Brent.
• В-третьих, призраком «черного лебедя» стал гигантский маржин-колл хедж-фонда Archegos Capital, который заигрался с покупкой растущих акций технологического сектора (в основном китайского) на заемные средства. Принудительные продажи позиций составили около $80 млрд. Фонд потерял весь капитал — $15 млрд. Возможно, что обслуживавшие фонд банки тоже потеряли миллиарды. Это событие не случайно совпало с решением ФРС о возврате к нормальным методам оценки достаточности капитала банков — оно не только привело к продажам гособлигаций, но и ужесточило риск-менеджмент в отношении «инвесторов-заемщиков». И одновременно, как назло, акции технологических компаний в США стали падать из-за роста ставок и фиксации прибылей под завершение налогового периода. Так, залоговая стоимость активов хедж-фондов резко стала меньше стоимости его обязательств перед банками, в том числе по сложным деривативам (обычно скрытым от регулятора).
• В-четвертых, все перечисленные проблемы усугубились неудачной сезонностью: 31 марта завершается не только первый квартал, но и, что важнее, финансовый год в Японии, чьи инвесторы часто сокращают риск под конец года. Ранняя Пасха также обострила ощущение убывающей ликвидности и дополнительно стимулировала управляющих фондов и риск-менеджеров банков сокращать риск.

На этом фоне отошла на задний план проблема со ставками и валютой в Турции, повысившая уровень риска на развивающихся рынках неделей ранее. Про переоцененность отдельных азиатских рынков пока перестали говорить, сфокусировавшись на американских проблемах, то есть на действиях ФРС и новых рисках.

Консенсус экспертов и СМИ, несомненно, сведется к тому, что все перечисленные факторы коррекции рынков краткосрочны, и рост глобальных капитализаций продолжится.

Ведь ФРС и ЕЦБ продолжат печатать сотни миллиардов долларов, евро и прочих валют развитых стран, а бюджетные стимулы Джо Байдена в США и Ангелы Меркель в ЕС будут только увеличиваться.

К тому же правительства развитых стран будут уверять, что проблемы с вакцинацией — временные и вирус скоро будет побежден. Особенно это важно для Британии и Евросоюза, которым еще одно лето без туризма грозит экономической катастрофой.

Возможно ли, что, несмотря на очередной заряд оптимизма, вторая половина марта продемонстрировала рынкам первые признаки грядущего кризиса переоцененных активов? Ведь в апреле 2007 года тоже никто не думал, что банкротство New Century Financial Corp на $26 млрд станет первой ласточкой ипотечного кризиса 2007-2008 годов.

Даже если это так, во что верит пока очень небольшая часть инвесторов, то у рынка акций (но уже не облигаций) есть еще окно возможностей для роста в 2021 году на новые максимумы с учетом определенной перегруппировки из акций роста (growth stocks) в акции стоимости (value stocks).

Можно использовать провалы рынка для покупок рискованных активов, а для хеджирования держать, например, длинную позицию в долгосрочных гособлигациях США и Германии. Также можно открыть позиции в резко подешевевших из-за роста ставок драгметаллах.

Игроки, желающие подстраховаться, покупая акции на мартовском спаде, могут также купить вновь снизившийся до годовых минимумов индекс волатильности VIX (через ETF — VXX).

Среди акций, рекомендуемых для покупки в ближайшее время, — крупные китайские и американские технологические компании, качественные или перепроданные сырьевые компании (иностранные — Petrobras, Fluor, ВР, российские — только «Норникель» и «Полиметалл»). Можно дополнить портфель драгметаллами через ETF (SLV и GLD), хотя краткосрочно выгоднее покупать фьючерсы на золото и серебро.

Краткосрочно (до двух недель) можно закупиться индексными фондами на Nasdaq (QQQ) и Russel 2000 (IWO).

В какие же бумаги стоит вложиться на более долгий срок, до начала возможной майской или летней распродажи?

• «Норникель» — его поддерживает спрос на сырье для зеленой экономики: никель для электромобилей, платину и палладий для катализаторов и водородных ячеек, медь для электрификации транспорта. Проблемы с залитой шахтой и потерей добычи, скорее всего, решат в сроки, обещанные менеджментом, то есть за несколько месяцев. Покупать по 22 000-23 000 рублей и продавать по 30 000 рублей.
• «Яндекс», Ozon, HeadHunter — выигрывают на увеличении доли онлайн-продаж и услуг в рамках всей страны. Но входить нужно осторожно, так как высока доля американских инвесторов, которые могут выбежать при риске усиления санкций («Яндекс» — покупать до 4700 рублей, продавать по 5200 рублей, Ozon — покупать до 3600 рублей и продавать по 4200 рублей, HeadHunter — покупать около 2400 рублей, продавать выше 2800 рублей).
• «Полиметалл» — помогает восстановление цен на золото и серебро выше $1800 и $28 соответственно. Покупать ниже 1450 рублей и продавать выше 1800 рублей (или, что менее предпочтительно, крупнейший производитель золота «Полюс» — ниже 13 000 рублей).

Инфраструктурные и связанные с рынком сжиженного природного газа компании, а также отдельные крупные нефтяники: 

• Fluor — покупать по $20 с целью $25;
• Cheniere — покупать по $68 и продавать по $80;
• Gaslog — покупать по $10, цель — $12; 
• BP — покупать по $24 с целью $28;
• Petrobras — покупать по $8 с целью $10-12.

• Viacom — с $46 на $55-60;
• Nvidia — с $500 на $530;
• Apple — с $120 на $135;
• Salesforce — с $210 на $240;
• AMD — с $75 на $90.

Китайские компании (лидеры технологических инноваций и онлайн-торговли)

• Alibaba — покупать по $230 и продавать по $350;
• Xpeng — покупать по $32 с целью $40-50;
• Bidu — покупать по $220 и продавать по $260.

Здесь стоит ждать восстановления цен долгосрочных бондов как развитых, так и развивающихся стран:

• германские 30-летние гособлигации можно покупать по 90-91% от номинала (бумага 2050 года погашения) и по 100-105% продавать, при этом еще заработать на росте курса с $1,19 до $1,22-1,23 за евро. ЕЦБ нацелен помешать росту ставок и может с помощью расширения программ выкупа сбить доходность долгосрочных облигаций назад к отрицательной или нулевой зоне.
• долларовые бонды Petrobras 2049 года покупать по 106-107% от номинала и продавать по 125%, получая еще при этом 6,9% по купону. Смена руководства компании не сильно ухудшает ее перспективы заработать на росте цен на нефть и разработке крупнейшего месторождения на бразильском шельфе.
• долларовые бонды Турции 2040 года покупать по 83-85% от номинала и продавать по 100-105%, получать 6,75% по купону. Риски валютного кризиса и введение в стране жесткого контроля за движением капитала, на наш взгляд, переоценены.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции. Колонка не является инвестиционной рекомендацией.