ПрактикаПрактикаПрактикаПрактика
То, насколько чувствительны будут конкретные облигации к изменению процентной ставки, зависит от дюрации. Это средний срок возврата инвестиций в облигацию.
Она включает все купонные выплаты по облигациям с учётом времени их выплат, текущую рыночную цену облигаций и другие особенности, такие как возможность досрочного погашения облигаций (оферта) или постепенное погашение долга (амортизация).
Инвесторы и аналитики используют дюрацию, чтобы определить риск изменения стоимости облигаций в ответ на изменения ставок в экономике. При повышении ключевой ставки при прочих равных больше упадёт стоимость облигаций с большим сроком обращения и меньшим купоном — у таких бумаг больше дюрация.
Рассмотрим на простом примере. Есть две одинаковые облигации с фиксированным купоном с погашением через 5 и 10 лет. При увеличении ключевой ставки на 1 % доходности старых облигаций также должны вырасти на 1 %, потому что доходности новых выпусков будут больше. Доходности облигаций должны соответствовать, иначе инвесторы не стали бы покупать старые выпуски.
Но так как купон фиксирован, то рост доходности означает снижение цены облигаций. При этом цена облигации с погашением через 5 лет снизится на 1 % × 5 = 5 %, второй — на 1 % × 10 = 10 %. Доходность облигации с большим сроком до погашения вырастет сильнее. Если срок до погашения одинаков, то облигация с купоном в 10 % годовых просядет в цене меньше, чем бумага с купоном в 5 %.
Как узнать дюрацию облигации
Частный инвестор может посчитать дюрацию на калькуляторе Московской биржи и специальных сайтах про облигации: cbonds.ru и rusbonds.ru.
Допустим, инвесторы ожидают, что центральный банк собирается поднять ключевую ставку, чтобы снизить инфляцию. Для акций в целом рост ставок плох по нескольким причинам:
Растёт доходность облигаций, и, как следствие, их привлекательность для инвесторов по сравнению с акциями. Также растут ставки по депозитам.
Стоимость заёмных средств для инвесторов, в том числе крупных, увеличивается. Уменьшается приток денег (или, как часто говорят, ликвидности) на рынки. Это снижает спрос на акции.
Рост ключевой ставки может негативно сказаться на экономике: кредиты становятся менее доступны, компании откладывают новые проекты. Ожидания инвесторов и аналитиков по прибылям компаний ухудшаются. Но не всегда: например, при росте ключевой ставки прибыли банков могут вырасти за счёт роста процентных доходов.
C другой стороны, рост инфляции может быть следствием ускорения роста экономики. Благодаря этому компании могут быстрее увеличивать свою прибыль, что позитивно сказывается на их стоимости. Исследования показывают разные результаты, как рост инфляции сказывается на доходности американского рынка в целом.
Но считается, что есть акции, которые показывают лучшую доходность в период высокой инфляции. С другой стороны, есть акции, которые показывают опережающую динамику, когда рост цен небольшой. О них и пойдёт речь далее.
Когда говорят об акциях, термин дюрация почти не используется. Однако, как и в случае с облигациями, одни акции более чувствительны к изменениям ставок, чем другие.
Инвесторы условно делят акции на две категории: акции роста и акции стоимости. К акциям роста обычно относят компании, которые работают на перспективных рынках или обладают конкурентным преимуществом, например особой технологией. У быстрорастущих компаний денежные потоки больше смещены в будущее, если сравнивать их с акциями стоимости.
Денежный поток — деньги, которые компания получает от своей деятельности, минус то, что уходит. Чем больше денежные потоки, тем выше возможные дивиденды и лучше финансовая устойчивость компании: когда ей понадобятся деньги, можно не брать кредит.
Чем отличаются акции роста от акций стоимости
Акциями роста называют бумаги компаний с быстрорастущим бизнесом. Их финансовые показатели, как ожидают инвесторы, будут расти быстрее среднего и в будущем, поэтому они стоят дорого относительно своих текущих показателей. Акции стоимости — это, напротив, бумаги недооценённых компаний. Причины самые разные: от негативных новостей до плохого менеджмента.
Например, показатель цена/прибыль (P/E, price-to-earnings) производителя электрокаров Tesla к концу 2020 года составлял 1100.
Скорее всего, это было связано с ожиданием инвесторов, что компания с каждым годом сможет продавать всё больше авто на растущем рынке.
Это должно положительно сказаться на финансовых показателях: по прогнозам, свободный денежный поток компании будет постепенно расти с $2,8 млрд в 2020 году до $7,3 млрд в 2023 году.
Пример акции стоимости на американском рынке акций — производитель чипов Intel. Рынок оценивает её гораздо ниже, чем Tesla: P/E на конец 2020 года равнялся 10. Скорее всего, это связано с высокой конкуренцией и технологическим отставанием Intel. FCF компании может снизиться с $21,1 млрд в 2020 году до $16,5 млрд в 2023.
Акции роста стоят так дорого именно потому, что в текущие котировки заложен рост денежных потоков в будущем. Бумаги роста — как облигации с длинной дюрацией. При росте инфляции реальная доходность купонов будет снижаться — на них можно будет купить меньше, чем инвесторы планировали раньше. Поэтому их привлекательность уменьшается сильнее.
Так и в случае с акциями: денежные потоки, доступные акционерам, будут быстрее терять в своей стоимости. Из-за этого аналитики могут снизить оценку справедливой стоимости компаний, подсчитанной путём дисконтирования денежных потоков.
Правда, быстрорастущие компании реже платят дивиденды, которые тоже становятся менее привлекательными для инвесторов. Но исследования показывают, что в целом акции стоимости в период высокой инфляции демонстрируют лучшие результаты по сравнению с акциями роста, когда инфляция низка — наоборот.
Подробнее о ставке дисконтирования
Цб снизил стоимость денег. почему россияне могут этого не заметить?
Фото Сергея Фадеичева / ТАСС Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 0,50 процентных пункта. Обычно после снижения ставки ЦБ банки начинают снижать ставки по кредитам и депозитам, но в этот раз такого может и не произойти из-за растущих рисков, считают эксперты
Совет директоров Банка России 24 апреля снизил ключевую ставку на 0,50 процентных пункта, до 5,5%. В последний раз на таком низком уровне ставка была в марте 2014 года, а ниже не опускалась никогда.
Регулятор признал, что ситуация по сравнению с мартом кардинально изменилась.
В России введены существенные ограничительные меры, что создает продолжительное дезинфляционное влияние на экономику, притом что ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась.
Согласно прогнозу ЦБ, по итогам 2020 года инфляция составит 3,8-4,8% и в дальнейшем стабилизируется вблизи четырехпроцентного таргета. Цены могут повышаться из-за нарушений логистических цепочек в условиях ограничительных мер, отметил регулятор.
Вместе с тем ЦБ резко ухудшил прогноз по динамике ВВП — регулятор ожидает его снижения на 4-6% по итогам 2020 года.
Притом что еще в феврале ЦБ прогнозировал, что экономика России вырастет на 1,5-2% (по февральскому прогнозу Минэкономразвития, который пока не пересматривался, рост должен был составить 1,9%).
К восстановлению российская экономика должна перейти в 2021-м — Банк России ждет роста на 2,8-4,8%, а в 2022-м — на 1,5-3,5%.
Самый большой вклад в падение ВВП внесет снижение экспорта на 10-15%, а также снижение инвестиций в основной капитал на 6-10% — инвестиционные планы компаний будут сдерживать неопределенность перспектив внутреннего и внешнего спроса. Кроме того, ЦБ прогнозирует, что платежный баланс России по итогам 2020 года будет отрицательным — минус $35 млрд. В прогноз ЦБ заложена средняя цена нефти марки Urals в 2020 году на уровне $27 (притом что в бюджете заложена цена $42,4).
На ближайших заседаниях ЦБ снова может снизить ставку, если ситуация будет развиваться в соответствии с базовым прогнозом, отмечается в релизе регулятора.
В конце марта ЦБ не снизил ключевую ставку впервые с июня 2019 года. Причем такое решение регулятор принял в тот момент, когда центробанки крупнейших экономик смягчали денежно-кредитную политику в качестве антикризисной меры в условиях пандемии коронавируса.
Тогда глава ЦБ Эльвира Набиуллина объясняла, что «баланс краткосрочных рисков сместился в сторону проинфляционных» в связи с девальвацией рубля. Впрочем, с тех пор положение российской валюты стабилизировалось.
На прошлой неделе Набиуллина заявила журналистам, что регулятор будет «предметно рассматривать» вопрос о снижении ставки на ближайшем заседании. Слова главы ЦБ рынок тогда расценил как сигнал к тому, что ставка снизится.
Обычно после снижения ставки ЦБ банки начинают снижать ставки по кредитам и депозитам, так как ставка влияет на стоимость денег в экономике. «После завтрашнего снижения ключевой ставки Банком России (мы ждем -50 б. п.
) ставки по депозитам, по-видимому, также развернутся вниз», — написал в своем telegram-канале 23 апреля директор по инвестициям «Локо Инвест» Кирилл Тремасов. До марта этого года ставки по кредитам и депозитам действительно двигались вниз вместе с ключевой ставкой.
Ставки по рублевым депозитам, по данным ЦБ, снижались без остановки со второй декады июня 2019 года и упали с 7,3640% до минимальных значений в 5,15% в марте 2020 года. Снижались и ставки по ипотечным кредитам.
В феврале Эльвира Набиуллина заявляла о том, что ставки по ипотеке опустились ниже 9% и cнижение продолжается.
Но в марте многомесячное снижение ставок в банковской системе прекратилось. После 10 марта, когда рубль резко подешевел к доллару, ставки по ипотеке повысили ТКБ, Юникредит Банк, Райффайзенбанк, «Открытие», Промсвязьбанк и «Росбанк дом».
Пошли в рост и ставки по рублевым депозитам, даже несмотря на то, что регулятор 20 марта оставил ставку на прежнем уровне в 6%. Уровень средней максимальной ставки в топ-10 банков по размеру средств населения в конце марта вырос впервые с ноября, до 5,38%.
Ко второй декаде апреля этот показатель вырос до 5,43%. Так банки пытаются привлечь деньги населения на фоне ослабления рубля и волатильности на рынках. В марте, по оценке ЦБ, население забрало 315 млрд рублей с банковских вкладов.
Вкладчикам нужны были деньги, чтобы купить что-то на случай необходимости самоизоляции, а также в ожидании роста цен на товары длительного потребления (автомобили и бытовую технику).
ЦБ предупредил, что возможно дальнейшее снижение объема вкладов физлиц, так как люди вынуждены тратить накопления, находясь дома.
Сейчас снижение ставок не на пользу банкам.
- Возможное снижение ставок по депозитам может спровоцировать дополнительные оттоки средств физлиц из банков, поэтому пока ситуация на рынках остается высоковолатильной, «Эксперт РА» не ожидает их снижения вслед за ключевой, сказал Forbes старший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА« Руслан Коршунов. Он также не ожидает снижения ставок по кредитам — напротив, они могут вырасти. Стоимость риска при кредитовании существенно выросла, и банки уже сейчас закладывают это в новые выдачи, говорит Коршунов.
- Рыночные ставки учитывают и изменение ключевой ставки, и риск-премию для конкретного банковского продукта, согласен руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Армен Даллакян. Возможное снижение ключевой ставки ЦБ в целом поспособствует снижению ставок по кредитам и депозитам, однако если риски кредитования продолжат повышаться, то, возможно, эффект низкой ключевой ставки будет нивелирован ростом премии за кредитный риск, считает он. «В результате процентные ставки по кредитам не будут снижаться, во всяком случае, в ближайшие несколько месяцев», — сказал Даллакян.
- ЦБ предупреждал, что ожидает роста просрочки и проблемных кредитов в среднесрочной перспективе «с учетом сложной экономической ситуации». Рост будет сглажен тем, что значительную часть кредитов банки реструктурируют по собственным программам или предоставят пострадавшим заемщикам кредитные каникулы.
Как ведут себя банки сейчас. На неделе, предшествующей заседанию совета директоров ЦБ, cтавки по кредитам и ипотеке в банках почти не изменились, показывает мониторинг Frank RG. По кредитам наличными диапазоны ставок вообще не сдвинулись по сравнению с прошлой пятницей.
- По ипотеке ставки скорректировали Сбербанк и «ФК Открытие». Так Сбербанк 22 апреля расширил диапазон ставок по ипотечным программам с господдержкой для открытого рынка с 5% до 7,40%. Как объяснили в пресс-службе банка, это связано с запуском новой программы господдержки «Льготная ипотека 6,50%». По ней банк стал выдавать ипотеку по ставке 6,4% с учетом субсидии от Сбербанка, которая дает 0,1 п. п. от базовой ставки по программе 6,5%. По ставке 7,4% Сбербанк выдает ипотеку в рамках программы тем клиентам, которые отказались при оформлении договора от добровольного страхования жизни, пояснили в пресс-службе.
- «ФК Открытие» 22 апреля снизил минимальную ставку по ипотеке с 9,65% до 8,70%. Банк скорректировал условия по ипотечному кредитованию, чтобы «обеспечить одно из лучших предложений на рынке и помочь клиентам улучшить свои жилищные условия», указали в пресс-службе банка.
- По депозитам ставки скорректировали только Мособлабанк и ПримСоцБанк. Мособлбанк, входящий в Группу СМП Банка, повысил максимальную ставку по вкладам в рублях с 5,63% до 6,45%. Как пояснили в пресс-службе Группы СМП Банка, рост связан с повышением ставок по сезонным вкладам, при этом ставки по депозитам основной линейки остались без изменений. «В дальнейшем будем следить за уровнем ставок на рынке и экономической ситуацией в целом и выстраивать ценовую политику в соответствии с этими факторами», — указал представитель группы.
Что говорят банки. Forbes спросил топ-20 банков по размерам активов о том, планируют ли они менять ставки по кредитам и депозитам в ближайшее время.
- В Россельхозбанке заявили, что снижение ставок по ипотеке в соответствии со снижением ставки ЦБ определенно поддержит спрос граждан.
- Также снизить ставки по кредитам вслед за снижением ставки ЦБ готов и банк «Ак Барс».
- «Да, снижение ставок возможно. Рыночные ставки после недолгого повышения сейчас стабилизируются», — указал первый заместитель председателя правления Совкомбанка Сергей Хотимский.
- В пресс-службах МКБ и «ФК Открытие» указали, что банки будут следить за рыночной ситуацией и принимать решение в соответствии с ней.
«Потребуется время». Глава ЦБ — о резком снижении ключевой ставки и восстановлении экономики
Ещё 10 июня глава Центробанка Эльвира Набиуллина говорила о «решительном шаге», который сделает регулятор. И 19 июня ЦБ уменьшил ставку сразу на 1 процентный пункт. На пресс-конференции глава ЦБ объяснила, почему нужно было «уронить» ключевую ставку и как это повлияет на темпы восстановления экономики.
Ключевая ставка идёт на снижение
Набиуллина разъяснила, что это решение было ожидаемым со всех сторон, и оно будет полезным. Ещё в апреле было ясно, что дезинфляционные факторы на среднесрочном горизоне преобладают, поэтому нужен переход к мягкой денежно-кредитной политике. Тогда ЦБ снизил ставку на 0,5 пункта. Но ситуация развивалась так, что эффект будет сильнее, чем предполагалось.
Прежде всего, это связано с экономикой:
Ограничительные меры действовали дольше и снимаются постепенно. Плюс к этому максимальное сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ продлено на июль, что несколько увеличит и прямые, и вторичные эффекты. То есть падение спроса в II квартале, видимо, будет несколько глубже, а восстановление — несколько более растянуто во времени, чем мы полагали полтора месяца назад
Есть и другие причины, которые тоже нужно учитывать. Они связаны с инфляцией: это краткосрочные проинфляционные факторы, которые себя исчерпали, а также сниженные инфляционные ожидания:
Месячная инфляция в мае существенно замедлилась по сравнению с апрелем, и текущий рост цен с исключением сезонности в пересчете на год сейчас — вблизи или даже несколько ниже 4%
Набиуллина отметила и то, что в мае и июне денежно-кредитные условия начали смягчаться.
Но стране нужно дополнительное движение к смягчению, так как масштаб дезинфляционных тенденций велик.
Риски для финансовой стабильности снизились, ситуация на рынках нормализовалась, цены на нефть вернулись к 40 долларам за баррель. Это и есть пространство для снижения ключевой ставки, которое использовал Банк России.
Решение Центробанка и вправду стало решительным. raupress.ru.
Что будет дальше с ключевой ставкой?
На этот вопрос Эльвира Набиуллина ответила уклончиво:
На следующих заседаниях мы будем оценивать, насколько целесообразно дальнейшее снижение ключевой ставки
Надо сказать, что до этого глава ЦБ несколько раз давала понять, что будет с ключевой ставкой дальше. Так, например, она предупреждала в начале июня о неком «решительном шаге» регулятора.
Что происходит в экономике?
По мнению Эльвиры Набиуллиной, экономика страны показывает частичное восстановление. Это связано с постепенным смягчением ограничительных мер в регионах. Когда ждать полного восстановления?
Потребуется время, чтобы восстановить производственные и логистические цепочки. За прошедший период могли измениться инвестиционные и производственные планы бизнеса, потребительские предпочтения.
Возможно, что сейчас население будет более осторожно относиться к расходам, предпочтет экономить, откладывать крупные или необязательные покупки.
Так или иначе, все это может отразиться на потенциальных темпах роста экономики, а также скорости ее восстановления
Кроме того, на восстановление могут повлиять мировая экономика, пандемия, снятие ограничений, ожидания бизнеса и людей.
Когда ждать перемен?
По мнению Набиуллиной, ситуация не изменилась: ограничения пришлись на 2 квартал, а 3 и 4 станут временем восстановления. Правда, ВВП вернётся к уровням 2019 года только в первой половине 2021. В это же время стоит ждать позитивного эффекта от смягчения денежно-кредитной политики:
Это объясняется не только стандартными лагами действия денежно-кредитной политики. Это связано с возросшими кредитными рисками, которые повышают стоимость заемных средств. Существенное снижение ключевой ставки как раз необходимо, чтобы компенсировать эти эффекты и обеспечить ощутимое смягчение денежно-кредитных условий для экономики
Внешние условия
Набиуллина сказала несколько слов и о внешней обстановке. По её мнению, финансовые рынки в мире быстро стабилизировались, но фундаментальные показатели мировой экономики пока остаются слабыми.
На прошлой неделе Всемирный банк и ОЭСР ухудшили свои прогнозы для мировой экономики на 2020 год. Кроме того, сохраняются геополитические риски, которые также могут оказать негативное влияние на мировой экономический рост
С низкими темпами роста мировой экономики придётся считаться. Набиуллина предупредила, что для России это будет значить ограничение в наращивании экспорта, в том числе и в связи с условиями договора ОПЕК+.
Многое будет зависеть от среднесрочной бюджетной политики. Не только от принимаемых сейчас мер поддержки, но и от планов последующей бюджетной консолидации — от того, как быстро и на каком горизонте она будет происходить
Однако же Правительство страны работает над общенациональным планом восстановления экономики, а Центробанк проводит политику формирования мягких денежно-кредитных условий, которые сообразны положению в экономике. Как только позволят условия, вернётся нейтральная политика. Но о сроках судить трудно: на них будут влиять внешние и внутренние факторы.
В конечном счете наша денежно-кредитная политика — и в период, когда она была жесткой, и сейчас, когда она стала мягкой, — направлена на достижение цели Банка России — стабилизацию инфляции вблизи 4%
И швец, и жнец, и на наш Дзен подписался.
Правда и мифы о деньгах в OK
Маневр на снижение: когда ЦБ может смягчить денежно-кредитную политику
Уже в следующую пятницу Центробанк, вероятно, снизит ключевую ставку. Такой вывод можно сделать из выступления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной 17 апреля.
На ближайшем заседании совета директоров через неделю Банк России предметно рассмотрит этот вопрос (на данный момент ставка составляет 6%).
По словам Эльвиры Набиуллиной, к этому моменту будет подготовлен новый, кардинально скорректированный макропрогноз и регулятор изучит все сценарии, чтобы понять, какое пространство имеется для смягчения денежно-кредитной политики.
В то же время переходить к программе количественного смягчения и «разбрасывать деньги с вертолета» ЦБ необходимым не считает. Сообщила Эльвира Набиуллина и о новых мерах поддержки банков, бизнеса и населения. Так, для кредитных организациям снижена ставка в Фонд страхования вкладов, а граждане смогут до июля пользоваться картами с истекшим сроком.
Кардинальный пересмотр
К очередному заседанию совета директоров Центробанк подготовит новый макропрогноз с несколькими сценариями развития экономики. Именно на основании этого документа будет приниматься решение об изменении ключевой ставки — в марте ЦБ оставил ее без изменения на уровне 6%.
Отвечая на вопрос «Известий», глава ЦБ отметила, что прогноз будет пересмотрен «кардинально», причем даже самый консервативный его сценарий с точки зрения заложенных в нем нефтяных цен. Правда, какая стоимость сырья рассматривается регулятором как наиболее вероятная, она не сообщила.
Очевидно, что ожидать высоких показателей сейчас не приходится. Стабилизация цен на нефть еще не произошла, отметил Эльвира Набиуллина.
— Масштабное соглашение ОПЕК+ по ограничению добычи должно способствовать более скорому восстановлению баланса спроса и предложения на мировом рынке нефти. Но на этой неделе цена на нефть марки Urals вновь снижалась до $15–16 за баррель, — уточнила глава регулятора.
По ее словам, на заседании совета директоров ЦБ рассмотрит спектр различных экономических сценариев и с учетом этого оценит, какое пространство имеется для смягчения денежно-кредитной политики и какими шагами целесообразно двигаться. При этом Центробанк будет рассматривать снижение ключевой ставки как основной сценарий — повышение ее маловероятно.
Программу количественного смягчения через выкуп ОФЗ Центробанк актуальной не считает, в качестве основного инструмента рассматривается изменение именно ключевой ставки, в этом маневре еще заложен большой потенциал. Кроме того, ЦБ РФ не видит необходимости и вслед за некоторыми центробанками мира прибегать к практике «вертолетных» денег, которая предполагает раздачу больших средств напрямую бизнесу и гражданам.
— Не нужно путать «вертолетные» деньги и меры социальной политики, которую сейчас проводит правительство, выплачивая дополнительные средства семьям с детьми, выдавая гранты предприятиям на зарплату, — пояснила глава ЦБ.
Решительными шагами
По мнению главного аналитика «БКС Премьер» Антона Покатовича, с учетом последних сигналов Банка России снижение ключевой ставки является основным сценарием предстоящего заседания.
— На наш взгляд, реальным барьером для реализации шага по снижению ставки может стать лишь новая волна повышенной волатильности на рынках в рамках очередного усиления пессимизма инвесторов в отношении перспектив мировой экономики.
В то же время вероятность подобных всплесков в перспективе ближайшей недели видится достаточно сдержанной.
Добавим, что текущая инфляционная конъюнктура, на наш взгляд, не формирует для Центробанка значительных препятствий для смягчения денежно-кредитной политики, — отметил он.
По прогнозу аналитика, ЦБ может пойти на активные шаги по снижению ставки на апрельском заседании — на 50 б.п. до уровня 5,5%.
— Нельзя исключать, что при таком развитии событий в конце года ключевая ставка может быть снижена до уровня в 5%, — полагает Антон Покатович.
Доцент Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова Владимир Колмаков также считает, что многое зависит от того, насколько решительным будет шаг по снижению ставки: ограничится ли Банк России символической четвертью процента или шагнет более решительно, как того ожидает бизнес и некоторые влиятельные экономисты.
— Можно предположить, что незначительное снижение не послужит целям перезапуска кредитного механизма.
Сложность ситуации в том, что профицит ликвидности в банковском секторе, хоть и ужался за последний месяц благодаря набегам вкладчиков, всё равно остается существенным и исчисляется триллионами рублей, невостребованных реальным сектором по причине снижения деловой активности и безграничного роста неопределенности, — сказал экономист.
Он, правда, отмечает, что важнейшей целью снижения ставки может быть вовсе не всплекс кредитования реального сектора, к чему нет предпосылок.
— Снижение ставки достаточно скоро приведет к росту рыночной стоимости инструментов с фиксированной доходностью (облигаций, в том числе государственных), что формально увеличит стоимость активов банковского сектора и поддержит налогооблагаемую базу, — предположил Владимир Колмаков.
Соблюдай дистанцию
Рассказала глава ЦБ и о новых мерах поддержки банков, бизнеса и граждан.
— Ключевая мера в части реструктуризации — это распространение регуляторных послаблений по резервам для реструктурируемых кредитов на все отрасли, не только пострадавшие. В случае если до начала ограничительных мер у заемщика было высокое кредитное качество, — сообщила Эльвира Набиуллина.
- Одна из мер, отметила она, касается самих банков.
- — Чтобы облегчить им привлечение фондирования, базовая ставка взносов в систему страхования вкладов будет снижена с 0,15% до 0,1% до конца 2020 года, — сообщила глава ЦБ.
- Как полагает Владимир Колмаков, на фоне сокращения объема взносов и в отсутствии притока новых вкладов эта мера должна высвободить часть ликвидности, как если бы она была востребована рынком в полом объеме.
— Очевидно, будут созданы дополнительные условия для выполнения поручения президента по кредитной поддержке бизнеса и населения — компенсация выпадающих доходов выпадающими расходами.
В отсутствие роста предложения кредитов сокращение отчислений математически обеспечит сокращение расходов, учитываемых в целях налогообложения, и стоимость фондирования для банков, в пассивах которых существенна доля вкладов населения, — объяснил экономист.
Ряд мер, анонсированных главой ЦБ, касается расширения возможностей для исключительно удаленного взаимодействия с клиентами и адаптации правил к текущей ситуации: больше операций, в том числе по открытию счетов для МСП, банки могут проводить без личного присутствия, а банковские карты, у которых истекает срок действия, можно использовать без перевыпуска до 1 июля.
— Легализация дистанционного заключения договоров между банками и МСП — давно напрашивавшаяся мера безотносительно кризисных условий.
Развитие технологий идентификации личности и, главное, выявления однодневок и прочих нежелательных с позиции 115-ФЗ элементов сделали очное общение сотрудника банка и клиента невостребованным с позиции влияния на риск и практик KYC (know your client — знай своего клиента), — считает Владимир Колмаков.
- Также глава ЦБ успокоила население, которое обсуждает возможное введения моратория на вклады из-за их оттока в связи с принятием закона о введении НДФЛ на процентный доход с крупных депозитов.
- — Никаких оснований для такого рода беспокойств нет, — пояснила она, добавив, что такая мера не предусмотрена ни в Гражданском кодексе, ни в законодательстве о банковской системе.
- Кроме того, уточнила Эльвира Набиуллина, в этом нет и никакой необходимости, учитывая, что у банковской системы всё в порядке и с фондированием, и с ликвидностью.
Цб повысил ключевую ставку — что будет с вкладами, кредитами, ценами и курсом рубля
Банк России впервые с 2018 года увеличил ключевую ставку. Она повысилась с 4,25% до 4,5%. Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ даёт деньги коммерческим банкам. Она же — максимальный процент, под который регулятор принимает деньги.
Повышение ключевой ставки — это повышение стоимости денег. Если раньше банк мог получить у регулятора деньги под 4,25% и выдать клиенту под 5%, то теперь банк получит более дорогие деньги — под 4,5%. Это значит, и давать деньги клиентам он будет под более высокий процент, вырастут ставки по кредитам.
Есть и хорошая новость — для вкладчиков. Ставки по депозитам и накопительным счетам вырастут.
Почему ЦБ повысил ставку
Регулятор решил повысить ключевую ставку, поскольку увидел риски роста инфляции. Сейчас инфляция составляет 5,8%, притом что цель Банка России — 4%. Чтобы не разгонять рост цен, ЦБ за счёт ключевой ставки снижает доступность денег.
Если говорить упрощённо: кредиты стоят дороже, меньше людей их берёт, денег на руках меньше, спрос ниже, значит, цены на товары не растут. При этом ставки по депозитам выше, и кто-то предпочитает вложить деньги в банк и не тратить их.
Значит, опять же, спрос ниже, цены не растут, и инфляция уменьшается.
Как отреагировал рубль
Финансовые рынки слабо отреагировали на решение Банка России. После небольшого укрепления курс доллара сохранялся на уровне 74 ₽, а потом немного снизился, отмечает старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максим Петроневич.
В перспективе решение ЦБ должно поддержать рубль, помочь ему укрепиться, говорит аналитик банка Хоум Кредит Станислав Дужинский. Но в то же время нефть дешевеет и остаются внешнеполитические риски, что ослабляет национальную валюту, отмечает ведущий финансовый консультант компании «Личный капитал» Борис Кожуховский.
Что будет с процентами по вкладам
Ставки по вкладам и накопительным счетам будут расти. Проценты по депозитам могут повыситься на 0,5–1%, считает Борис Кожуховский. Когда это произойдёт — зависит от потребности банка в деньгах: если у него достаточно средств для операционной деятельности, ему нет смысла привлекать новые депозиты, да ещё и с повышенными ставками.
Что говорят сами банки о процентах по вкладам:
- возможность повышения процентов по депозитам допустил ВТБ;
- глава Сбербанка Герман Греф сообщил, что компания в ближайшие недели рассмотрит ситуацию и, «возможно, будет небольшая корректировка вверх»;
- в банке Хоум Кредит ожидают плавного увеличения процентов в ближайшей перспективе;
- в «Открытии» прогнозируют рост ставок в первую очередь по вкладам от полугода до года и чуть больше года.
Рост ставок по кредитам может быть выше и быстрее роста по депозитам, считает Борис Кожуховский: «Кредиты — это основной банковский доход. И увеличить свою прибыль банки постараются как можно больше».
По мнению аналитика банка Хоум Кредит Станислава Дужинского, ставки по кредитам, наоборот, будут увеличиваться медленнее. Он напоминает: «В прошлом году на фоне снижения ключевой ставки проценты по вкладам уменьшались быстрее, чем по кредитам. И теперь можно предположить, что рост депозитных ставок будет опережать динамику кредитных».
«Кредитные ставки для населения могут быть затронуты в меньшей степени, а ставки по ипотеке пока по-прежнему заякорены на действующую госпрограмму льготной ипотеки», — добавляет старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максим Петроневич.
Что будет с ипотечными ставками
На первичном рынке ставки по ипотеке под давлением льготной программы опустились до 5,86%, а на вторичном — до 7,97%, отмечает аналитик ГК «ФИНАМ» Алексей Коренев. По его мнению, потенциал снижения ипотечных ставок в значительной мере уже сейчас исчерпан: «Во-первых, потому, что рынок жилой недвижимости по определению имеет ограниченный объём.
Во-вторых, из-за существенного исчерпания платёжеспособного спроса. А на формирование новой волны платёжеспособных заёмщиков требуется немалое время. Стоит учитывать и заметное снижение реальных располагаемых доходов населения: у большинства сейчас попросту нет денег для обслуживания ипотечных кредитов».
Число одобрений ипотечных займов уже упало до уровня в 63,8% — минимума с 2017 года.
Конечно, после увеличения ключевой ставки банки начнут повышать проценты по кредитам, но в случае с ипотекой рост вряд ли будет стремительным: на ставки будет давить пока ещё действующая льготная ипотека и региональные программы льготного ипотечного кредитования, поясняет Алексей Коренев. Кроме того, на этом рынке весьма жёсткая конкуренция: ипотечные кредиты выдают 280 банков, и в борьбе за клиента вряд ли кто-то станет завышать ставки неоправданно высоко.
Планируете взять ипотеку?
Сравните условия в разных банках
Что будет с ключевой ставкой дальше
На сегодняшнем заседании ЦБ рассматривал вариант увеличить ключевую ставку сразу на 0,5%, но решил, что повышение должно быть плавным, отметила глава регулятора Эльвира Набиуллина. Как итог — рост только на 0,25%. При этом в Банке России допустили дальнейшее повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Эти события увеличивают вероятность повышения ключевой ставки минимум до 5% к концу этого года, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ГК «ФИНАМ» Ольга Беленькая. Изменение ставки, по её мнению, может поспособствовать укреплению курса рубля и ускорить повышение депозитных ставок.
Сам регулятор отмечает, что повышение ставки до нейтрального уровня в 5–6% в этом году может не потребоваться.
Следующее заседание Банка России по ключевой ставке состоится 23 апреля.
Выбрать самый выгодный вклад
Юлия Кармакова
Ставка не достигла дна
Как заявил главный экономист Bank of America (BofA) по РФ Владимир Осаковский, инвестбанк прогнозирует снижение ключевой ставки Банка России к концу 2020 года до 3,5%. Так, пишет Finmarket со ссылкой на обзор компании, уже по итогам следующего заседания совета директоров ЦБ, которое состоится в июне, ставка будет понижена на 100 базисных пунктов – до 4,5%.
Есть место для маневра
«Мы ожидаем, что инфляция достигнет пика около 3,5% в июне-июле текущего года с вероятным замедлением во 2-й половине 2020 года из-за слабости потребительского спроса и потенциально богатого урожая. На фоне резкого спада в экономике это оставляет для ЦБ достаточно места для смягчения денежно-кредитной политики», – пишет Владимир Осаковский.
Кроме того, по мнению эксперта, рынок ОФЗ привлекателен, так как имеет потенциал для снижения доходностей. Эксперт отмечает, что в настоящее время в оценке ОФЗ заложено понижение ключевой ставки на 120 базисных пунктов.
При этом, полагает аналитик, несмотря на снижение ключевой ставки, рубль будет укрепляться на фоне восстановления цен на нефть и продаж валюты Центробанком в рамках бюджетного правила и сделки по покупке правительством пакета акций Сбербанка.
Весомый импорт
С одной стороны, полагает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев, есть все условия для снижения ставки – по крайней мере, на 100 п.п. (до 4,5%).
Но летом, когда будут сняты ограничительные меры по коронавирусу в РФ, а объем импорта начнет увеличиваться, курс рубля может ослабнуть.
Прогнозируется, что по итогам второго квартала текущего года импорт снизится на 35-40% к аналогичному периоду прошлого года – получается, что в апреле-мае средства в размере около 20 млрд долларов не уйдут с российского рынка, что оказывает сильную поддержку курсу рубля.
При этом нефтяные цены вряд ли поднимутся значительно выше 30-32 долларов за баррель в течение ближайших полутора месяцев, что окажет давление на национальную валюту.
Вне зависимости от принятия решения по ставке ЦБ РФ курс рубля в июне может снизиться до 80 рублей за доллар, уверен Деев.
По его словам, вероятнее всего, что в самом деле Центробанк пойдет на снижение ключевой ставки на ближайшем заседании до 4,5%.
Смотреть за горизонт
Задача монетарных властей – предвидеть развитие ситуации в экономике заблаговременно, поскольку принимаемые ими решения влияют на поведение компаний и населения с временным лагом в три-шесть месяцев, указывает руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами Михаил Коган. Продление периода нерабочих дней до конца мая и перспективы постепенного трехэтапного снятия текущих ограничений из-за COVID-19 с рисками второй волны осенью этого заболевания заставили центробанки всех стран перейти к активной стимулирующей политике.
Банк России в этом отношении не стал исключением и по итогам заседания в апреле, где ключевая ставка была понижена сразу на 50 б. п. до 5,5% годовых, глава Эльвира Набиуллина прямо заявила, что направленность политики от нейтральной становится стимулирующей.
На той же пресс-конференции глава ЦБ отметила, что падение ВВП во втором квартале может составить вплоть до 8%, а по итогам года, несмотря на объявленные правительством меры поддержки, которые сократят падение показателя на 2 п. п., снижение составит 4-6%.
По этой причине, уверен аналитик, фокус смещается от борьбы с инфляцией, которая невзирая на волну ослабления рубля в марте на 18% против доллара, из-за сжатия потребительского спроса и инвестиционной активности составит по итогам года 3,8-4,8%, что не так критично при таргетируемом значении в 4,0%. Для поддержки экономики регулятор не ограничится снижением в апреле и в июне вновь снизит ставку на 50 б. п. до 5,00% годовых на следующем заседании 19 июня. Такой вполне ясный месседж был в одном из последующих комментариев Набиуллиной.
Прогноз Bank of America, что ключевая ставка достигнет 3,5%, представляется Михаилу Когану возможным, но менее вероятным, чем консенсус-прогноз рынка в 4,75% годовых.
Подобные агрессивные ожидания оправдаются, считает он, если ситуация в экономике окажется хуже прогнозов Банка России и годовые темпы инфляции вернутся к тем значениям, которые фиксировались в начале года на уровне в 2,3%.
В этом случае реальная ключевая ставка, учитывающая инфляцию, останется положительной и не перейдет в зону отрицательных значений, к чему Банк России сейчас не готов.
В последнем случае при инфляции выше ключевой ставки из-за высоких инфляционных ожиданий возникнет риск скачка потребительских цен по мере выхода экономики из кризиса, что по прогнозам Банка России ожидается в первом квартале 2021 года, указывает аналитик.
В отношении инфляции ожидания выглядят крайне неопределенными: это станет производным от темпов ослабления текущих карантинных ограничений, реализации рисков их повторного введения, потоков капитала иностранных инвесторов, введенных правительством стимулирующих мер и влияния снижения ключевой ставки.
Широкий диапазон оценки Банка России в 3,8-4,8% представляется наиболее точной оценкой на текущий момент.
В ближайшее время, говорит Михаил Коган, можно ожидать дезинфляционное влияние укрепления рубля за счет предпосылок улучшения ситуации на рынке энергоносителей.
Последние новости указывают на более стремительное ограничение добычи, чем предполагалось в рамках сделки ОПЕК+ и более оптимистичное восстановление потребление в Европе и Китае.
Однако период укрепления рубля может прерваться после заседания Банка России в июне.
Летом, добавляет эксперт, можно ожидать ухудшения настроений на финансовых рынках из-за угрозы обострения отношений США и Китая, коррекции фондовых рынков после бурного восстановления в апреле при отсутствии предпосылок значимого улучшения ситуации в экономике в ближайшее время, а также стартующей предвыборной кампании в США.
ОФЗ, доходность облигаций: прогнозы экспертов